投资要点： 
    1．事件
    中国卫星发布公告，将按10：3 实施配股，配股价格5.45 元。
    股权登记日为8 月5 日，8 月6 日至13 日为配股缴款和清算日，股票停止交易。8 月14 日为除权基准日，正常交易。
    2．我们的分析与判断
    （一）配股提升公司投资价值
    我们认为公司此次配股价格较低，相比于目前15 元左右的股价，仅为3.6 折左右，折价幅度很大，有利于增加现有股东的利益，是公司回报包括大股东在内所有股东的较好方式。
    此次配售股份约为2.7498 亿股，募集资金约15 亿元，投向卫星应用系统集成平台、微小卫星研制等，均是公司的主业。上述项目建成达产后，预计年均新增加收入分别为7.6 亿元、6.8 亿元和3.14 亿元，合计为17 亿元以上。我们初步估算这些项目带来的净利润增加额为1.5 亿元左右，为目前经营规模的50%左右，是公司未来持续增长的有力保证。
    （二）公司未来继续受益于行业成长和资本运作
    公司主业包括小卫星及微小卫星研制和卫星应用，目前小卫星研制业务已经初具规模，未来仍有较大空间，但增速将较为平稳，预计在10%-20%之间，微小卫星研制是公司近年培育的新增长点，将面临较高增速。
    卫星应用目前正处于产业化快速发展的时期，卫星通信、卫星导航、卫星遥感等都将保持30%左右或者更高的增长率。2012 年底北斗二代正式运营将拉动导航终端开始放量，并将在未来几年加速增长。我们判断今年起公司的利润增长将呈现开始加速的态势。
    公司是航天五院在资本市场的主要运作平台，具有整合五院大规模主业资产的潜力。目前军工集团的研究所改制将加快，未来1-2 年可能进入改制资产证券化的高潮。我们估算五院的收入和利润规模是公司的4-5 倍，未来如果实施注入将对公司资产质量和经营业绩有较大幅度的提升。
    3．投资建议
    考虑到配股后总股本变化和除权因素，我们预计2013 年-2014年的每股收益分别为0.30 和0.38 元，动态市盈率分别为42 倍和33 倍，维持“推荐”评级。