收入同比增长17.51%，归属于母公司净利润同比下降58.24%
    公司中期实现收入554.54 亿元，同比增长17.51%，归属于母公司净利润7.32 亿元，同比下降58.24%，折合EPS：0.10 元，业绩符合预期。分季度看：1）二季度收入同比增长15.08%，低于一季度20.14%的增速，主要因为：①一季度关闭120 家电对收入有所影响；②易购方面，今年进行组织架构调整，更强调内在能力提升。但同店增速进一步提升，从一季度10.13%提升至中报11.03%。2）利润方面，二季度单季下降70.1%，主要因为公司线上线下同价以后毛利率环比下降1.7 个百分点，运营费用率同比下降0.52 个百分点，部分抵消毛利率下降影响。易购上半年实现收入106.13 亿元（含税），增长101%，其中红孩子一季度收入3 个多亿，二季度环比增长30%多，二季度还是在整合和磨合阶段，三四季度进行母婴和化妆品促销，预计收入将有大幅提升。
    线上线下同价及大规模闭店导致业绩大幅下滑
    1）毛利率二季度环比下降1.7 个百分点，好于公司及市场预期，公司实行同价后，线上线下所有产品都进行同价，但由于线上和线下消费者购买特点差异，实际上只有40%左右产品重合，预计后续毛利率不会有大的下降；2）门店年底将优化结束，公司上半年闭店120 家，从而产生租金、装修等一些损失，导致费用增加，预计全年关闭170-180 家，年底前全部完成绩效较差社区店闭店工作，预计随着闭店完毕，以及内部整合效应显现，公司期间费用率有望下降1 个百分点左右至11.5-12%的水平；3）公司已在15 个城市建成物流基地并投入使用，14 个物流基地在建，另外13 个城市物流基地完成土地签约。南京自动拣选中心一期将于9 月份投入使用，预计日处理60 万单，二期投入使用后将达到日处理100 万单。我们认为公司正处于转型阵痛期，易购正处于投入阶段，亏损仍将持续，因此，公司业绩压力较大，但转型成功有利于公司长期发展。
    盈利预测及投资建议
    电商正处于混战时期，竞争压力加大也为公司提供并购整合机会。公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP 平台以及物流体系的建设，公司正经历痛苦转型，业绩压力较大。维持2013-2015 年EPS 预测：0.21，0.18，0.18 元，公司合理价值6.5 元，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：闭店数量持续增加，易购亏损大幅增加。