报告摘要：
    公司2013 年上半年净利润下降近60%。公司7 月30 日晚间发布2013 年半年度业绩快报。2013 年1 月-6 月营业总收入554.54 亿元，同比增长17.51%。归属于上市公司股东的净利润为7.33 亿元，同比下降58.24%。基本每股收益0.1 元，同比下降60%。
    线上线下同价影响可能难尽如人意。2013 年上半年，公司最大的动作莫过于实行线上线下同价。一季度完成组织架构调整，形成了贯穿线上线下一体化的组织及流程；二季度迈出关键的一步，实施“线上线下同价”。公司声称要为消费者带来全新的购物体验，但我们认为标准化产品的客户体验很大程度上可以被网上的评论所替代，苏宁的重心应该放在加强实体门店特有的体验方面。此外双线同价会使得线下价格下跌，影响公司的毛利率水平，对利润产生负面影响。
    实体门店面临业绩压力，线上业务战略模糊。对于苏宁的实体门店而言，高企租金和人工费用使其业绩压力很大，报告期内，公司在大陆地区新进地级市2 个，新开连锁店面28 家，关闭/置换连锁店面120 家。2013 年上半年，电子商务业务实现商品主营销售收入106.13 亿元，同比增长101%。但收购红孩子、涉足网游、洽购视频公司等等动作和意向显示出苏宁混乱的战略战术。对于苏宁而言，兼顾线上和线下两方的思路可能力不从心。公司的出路，或者是努力把用户体验做好，或者是甩掉亏损门店包袱，只有专注才有更好的发展机会。
    盈利预测和投资建议。我们认为，在目前的情况下，苏宁模糊的O2O 概念、不完善的物流、散乱的发展策略与实体门店亏损的巨大压力会使公司的业绩堪忧。
    双线同价会使得线下价格降低，其对利润的影响将在下半年显现。假设公司线下降价3%，则会造成下半年业绩的亏损，全年预计净利润1.82 亿元，每股收益0.02元，我们根据百思买历史PS 水平作为参考，给予0.3X PS 估值，目标价4.96 元。
    维持“中性”评级。