苏宁易购4 月流量强势反弹，全年收入有望超过360 亿。苏宁易购今年一季度实现主营销售收入44.99 亿元,日均UV 由去年四季度的564 万下滑至一季度的400 万。（慧博投研资讯）但4 月以来，苏宁易购推出的青春主题营销活动较为成功，苏宁易购的日均UV 强势反弹至652 万，超过去年四季度日均水平。苏宁易购4 月份流量的强势反弹将带动月销售收入的大幅增长，我们预计苏宁易购4 月销售额将达到30 亿元左右。随着苏宁线上业务模式的战略转变，苏宁易购近期将推进全免费开放平台的策略，以期达到两种目的：1）迅速提高苏宁易购的SKU 水平及产品丰富度。此前苏宁采购模式引进的SKU 数量距离竞争对手仍有不小差距。2）做大苏宁易购流量，节省网站引流成本，并为以后平台多元化盈利方式奠定基础。我们预计下半年易购的平台流量将同比增长60%以上，SKU 数量有望超过300 万。易购运营数据的超预期将带来资本市场对于苏宁认识及估值的修正。
    游戏平台今日正式上线，创新网游经营模式助力流量变现。苏宁易购游戏平台(game.suning.com)今日正式上线。首期上线40 多款游戏，此外还向玩家提供游戏周边产品等增值服务。除了引进原线下合作游戏公司之外，苏宁易购还将重点引进国内前十强网游公司产品，上线更多的游戏产品和游戏周边产品和服务。苏宁易购已与搜狐畅游、盛大、完美、巨人、金山等10 多家游戏公司达成合作关系。依据规划，除了深化联运产品、联运增值服务等内容之外，苏宁易购还将与游戏公司在新品开发、新品首发、独家代理，以及端游和手机游戏联运等方面展开重点合作。我们认为苏宁易购上线游戏平台有以下目标：1）增加易购客户黏性；2）依托易购流量，助力苏宁易购流量变现；3）依托线上展示、线下体验双渠道平台优势，创新网游经营及盈利模式，为苏宁易购多元化盈利做出贡献。
    苏宁易购盈利时间将延迟，预计下半年市场份额将明显提升，维持“强烈推荐”评级。资本市场的分歧在于苏宁易购的估值，其实苏宁易购的估值高低取决于苏宁易购未来线上的市场地位及增速情况，我们认为苏宁易购有望凭借免费开放平台以及其供应链、物流及信息技术的优势，将占据国内电商第一阵营，我们预计易购13 年营业收入将达到360 亿（主营销售收入300 亿，红孩子销售收入30 亿，平台及虚拟产品销售额30 亿），未来三年收入也将保持高速增长，唯一要调整的便是苏宁易购的盈利时间，因为今年下半年免费平台策略的执行，苏宁易购盈利的时间也将会延迟，但我们认为苏宁易购盈利的延迟换来的是未来电商市场份额的提高，依旧维持公司的“强烈推荐”评级。
    风险提示：线下销售增长未能达到预期，易购开放平台不达预期。