投资要点：
    苏宁云商发布公告，第二大股东苏宁电器集团于2013 年6 月19 日至27 日期间，合计增持公司股份36,722,813 股，占公司股份总额的0.5%，增持总金额为18,281.46万元，增持均价为4.98 元。增持后，苏宁电器集团持股比例增至14.21%。（慧博投研资讯）
    第二大股东继2012 年11 月后继续增持，彰显对公司长远发展的强烈信心。苏宁电器集团此前已于2012 年8 月16 日至11 月15 日期间增持公司股份67,942,472 股，总金额为42,763.70 万元，我们判断此次继续增持的动机一方面是由于公司股价已跌至5 元以下，此次增持均价较上次增持均价（6.29 元）低20.83%，能够一定程度摊薄大股东的股权成本；另一方面，此次“线上线下同价”实施以来，尽管公司线下门店成交率等数据有显著提升，但公司股价并未有积极反应，体现了市场对于公司经营层面改善的悲观预期，大股东在这个时点增持公司股份向市场释放了积极信号，能够对公司股价形成支撑和提振。
    公司股价在股权质押补仓线附近有支撑，剩余未质押股份数量充足。根据我们此前的研究结果，张近东最近一次对不同质权人的股权质押登记日发生在2012 年8 月3 日及8 月6 日，当日公司股价分别为6.38 元、6.45 元（前复权），而根据我们的计算，触发张近东补仓行为的要素是，其质押的股票在两次质押登记日区间内的跌幅分别达到了26%、24.94%（6.11日8.62 元）。若按25%的跌幅计算，下次补仓线可能在4.79-4.84元左右，我们预计公司股价在此价位附近将有所支撑。此外，即便公司股价跌至该区间范围，张近东仍持有剩余未质押股份数约5.3 亿股，将能为其第二次补仓提供腾挪空间。
    从“家电连锁龙头”向“云商创业者”转型。作为家电连锁行业的龙头企业，苏宁云商一直行走在行业变革的前列，面对政策真空以及渠道分流等行业困境，公司积极调整自身组织架构（从原来的自采自销到内外部公平竞争，调整后公司各个业务模块更加市场化、开放化）以及线下门店布局（新开门店的同时保持关店策略，以关闭社区店和县镇店为主），同时推进“线上线下同价”的经营策略（力度大，门店客流明显回升；持续性强）。
    短期业绩瑕不掩瑜，长期有望引领行业性革命。暂维持公司盈利预测，2013/2014/2015年EPS 分别为0.17/0.04/0.10 元，公司短期内的竞争策略将使得业绩承受重压，但未来通过对线下门店大力度的调整、行业内并购、以及“线上线下同价”、第三方开放平台免费等策略的实施，线上线下市场份额均有望得到提升，我们认为公司短期业绩下滑瑕不掩瑜，“云商创业者”将可能带来行业性的革命。维持“增持”评级。