投资要点
    预计未来3-5 年处于快速成长期。从中长期的发展周期来看，公司管理战略的“组合拳”的效果将随着区域扩张深化和订单结构的改善而持续发酵，公司毛利率、净利率将有望继续提升；而三级营销网络模式的快速复制和日益完善将有望支撑公司订单的持续增长。预计未来3 到5 年公司将随着收入增长和利润率提升而处于快速成长期，当下正站在腾飞的起点上。
    管理“组合拳”提升盈利能力。我们认为公司盈利能力的提高源自于公司的一系列组合拳，包括：（1）降低供应商和客户的集中度，（2）积极改善业务结构、提高高毛利业务占比，（3）向产业链上游拓展、以降低成本，（4）营销上向大型项目倾斜以提高人均产值等。
    区域化扩张战略的实施为公司的订单增速提供了支撑。公司的区域化主要通过三级营销网络实现，这一“可复制的营销网络模式”主要包括了区域公司、营销网络公司和营销网点三个组成部分。我们认为，随着营销网络模式的快速复制和日益完善，新设立的营销公司和网点将逐步发挥作用，公司的省外订单占比还将有望继续提升。
    装饰行业景气度仍处高位。我们认为装饰行业长期增长的逻辑主要是（1）由新型城镇化推动的二三线城市进入商业地产开发高景气周期，（2）人均收入提高带来的旅游人次和商务出行快速增长，拉动了酒店、商业综合体等公共楼宇的供求两旺。作为佐证，我们引入建筑装潢材料的销售数据作为判断装饰行业景气度的判断依据，从建筑装潢材料零售额和建筑装饰用石开采的数据看，目前装饰行业景气度仍处高位。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.48、2.07、2.71 元，由DCF绝对估值法得出目标价38.00 元，该目标价相对2013、2014 年预测EPS的动态估值分别为26、18 倍。维持公司买入评级。