事项：
    亚厦股份公告，公司原董事长丁欣欣退任，原总经理丁海富升任董事长，同时公司拟以 1174万元的价格收购大连正泰装饰公司51%的股权。
    评论：
    年轻化经营团队履新有望释放“管理红利”
    实际控制人退任董事。（慧博投研资讯）公司实际控制人，原董事长丁欣欣先生退任，原总经理丁海富先生升任董事长，原副总经理俞曙先生担任总经理，此次换届充分反映了公司实际控制人开明的心态和重视企业中长期发展的战略眼光，目前装饰上市公司中除洪涛外，基本都聘请职业经理人作为总经理，但除金螳螂外，董事长均由实际控制人担任，从国外企业的发展历程来看，所有权与经营权分离是大势所趋。
    利于充分调动高管层的积极性。此次换届表明公司实际控制人对公司新任高管经营管理能力的充分肯定，有利于进一步激发经营团队的荣誉感和成就感。而实际控制人保留董事职位，既能保证对公司的经营状况适时了解，又可解放更多精力专注于公司中长期发展战略的考量。
    高管层年龄梯队更合理。此次换届，公司离任董事5名（4名独董），年龄均超过50 岁，而副总经理层调整的力度更大，共9名副总离任，均以50 后和60 后为主，新提拔和补充副总经理5 名，以70 后为主，原经营团队中50 年代以上的基本退居二线，今后将主要参与公司的战略管理、咨询、内部教学培训、对具体业务的指导与监督，而新进管理层年龄结构年轻化、精力充沛，知识结构提升，业务经验丰富，更富激情和冲劲，利于公司中长期发展。
    期待“管理红利”释放。我们认为装饰企业最终比拼的还是管理，公司在规模达到100 亿后，适时提拔、补充年轻人员进入高管团队，表明公司对高管团队建设的充分重视，也有利于进一步释放公司的增长冲动，履新人员将以更大的热情，更积极的态度带领公司规模再上台阶，我们判断公司在“天时（地产高度景气）+地利（区域布局完善）”的背景下，有望通过“人和”实现更快的增长。
    收购大连正泰将进一步完善公司区域布局
    公司拟以1174 万元的价格收购大连正泰装饰公司51%的股权，正泰装饰有装饰和幕墙的施工一级资质，2012 年收入规模约0.75 亿元，净利润266 万元，收购价格相当于8.6 倍12 年PE，价格并不算贵。我们认为，收购正泰财务意义不大，但对于公司的区域布局是重要的补充和完善，对于当前装饰龙头企业的发展来说，区域扩张比业态拓展更重要，主要企业的增长很大程度来自于跨区域的扩张，亚厦目前六大区域中，东北市场仅略好于西北，收入占比倒数第二，公司一贯按照“向下没有短板，向上没有天花板”要求自己，在区域布局上也是如此，此次收购正泰，展现公司立足大连，做强做大东北市场的战略意图。
    净利率还有上调空间
    公司目前净利润率6.8%左右，较行业龙头8%的水平还有提升空间，公司一直以来都在努力通过管理改善提升经营管理效率，我们认为公司费用率还有下降空间，未来净利率有望进一步提升。
    装饰行业景气度正在提升
    受益房地产行业销售的火爆，目前装饰行业景气度正在提升，“大行业、小公司”的竞争格局短期内并不会改变，上市公司通过工厂化、资金、区域扩张提升市场占有率的空间还很大，龙头公司的增长将持续快于行业增长。
    维持“推荐”评级
    维持13/14/15 年每股盈利分别为1.38/1.78/2.26 元，当前股价对应动态市盈率分别是20/16/13x。我们认为以此次董事会换届为起点，公司更为年轻的经营团队将带领公司在增长速度、收入规模上再上一个台阶，基于未来“管理红利”有望释放的判断，我们认为公司盈利预测有上调空间，维持“推荐”的评级。