事件
    公司昨日公布2012 年年报：实现营业收入95.77 亿，同比增32.04%，利润总额7.49 亿，同比增34.89%；归属于母公司净利润6.34 亿，同比增41.32%。EPS 为1.0 元，业绩小幅低于我们之前的预期。分配预案为每10 股派息1 元。
    简评
    12 年业绩快速增长因毛利率上升：公司12 年毛利率小幅上升0.3个百分点至16.52%，其中装饰/幕墙/木制品/景观工程分别上升0.30%/0.34%/1.97%/6.06%至16.74%/15.67%/19.15%/19.25%，设计下降0.92%至14.39%。期间费用率基本持平，因管理费用率下降0.31%至2.58%恰好对冲财务费用率的上升。
    新签订单平稳增长，项目单体金额显著上升：12 年新签订单135亿元，同比增14.4%，订单分行业结构上，公装、住宅精装修、幕墙占比分别为55%/16%/23%，公装占比同比大幅提升10%；新签定单单体项目金额2900 万，同比大幅增加1600 万，公司的大客户、大营销战略成效显著。
    加快营销网络布局助力异地扩张：公司营销网络按照区域公司-营销网络公司-营销网点布局，12 年加快营销网络布局，新增宁波区域公司（12 年总计2 家）、山东/江苏/安徽营销网络公司（12年总计5 家）、沈阳/郑州/广州/上海营销网点（12 年总计6 家，带来省外新签定单占比显著上升，12 年省外新签87 亿，占比64%，同比大幅上升26 个百分点。
    微调公司13-14 年EPS 至1.35/1.81，维持增持评级：基于估值优势明显（13 年动态仅16.2 倍，装饰板块最低）、营销网络扩张支撑异地扩张看好、业绩释放动力，暂维持增持评级，目标价30元。