事件:
    公司披露了2012 年业绩快报。2012 年公司共实现营业收入95.7 亿元，同比增长32%，归属于上市公司股东的净利6.35 亿元，同比增长41.3%。基本每股收益1.00 元。
    点评：
    业绩保持快速增长。2012 年第四季度，公司实现营业收入31.56亿元，同比增长42.3%，归属于上市公司股东的净利润2.01 亿元，同比增长22.5%，低于我们之前预期。但2010 年以来，公司可复制营销网络模式进展顺利，区域公司、营销网络管理公司、专业营销网点营销网络体系构建逐步完成，区域市场业务拓展迅速，业绩持续快速增长势头并未改变。
    盈利能力持续提升。公司的管理效率和经营业绩进一步提高，企业的核心竞争力显著增强，2012 年净利润率同比上升了0.44 个百分点。公司全面实施材料集中采供体系，缩短了供应链，有效地降低了企业的采购成本，提高了工程质量；同时，公司还进一步健全和完善了决算管理体系、设计管理体系和人力资源管理体系等；此外，公司充分利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”，在不断发展自身营销网络的同时收购兼并，并加大整合力度，2012 年开始成效也逐渐显现。
    维持买入-B 投资评级，6 个月目标价31 元。根据业绩快报，我们小幅下调了公司2012、2013 年的盈利预测，预计公司2012 年-2014 年的收入增速分别为32.0%、29.7%、25.2%，净利润增速分别为41.3%、36.6%、30.2%，装饰装修行业发展空间巨大，公司未来几年仍有望保持快速发展态势；维持买入-B 的评级，6 个月目标价为31 元，相当于2013 年23 倍的动态市盈率。
    风险提示：应收账款风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。