事件
    1-3Q2012，公司实现营业收入64.2 亿元、同比增长27.4 %，实现归属于上市公司股东的净利润4.33 亿元、同比增长52.18 %，实现每股收益0.68 元。公司预计全年净利润增速为35~70%。
    投资要点
    业绩符合预期，收入增速受基数影响有所下滑。总体上看公司的业绩增长符合预期，其中，收入增速单季度仅为12%、低于预期，主要原因是去年营收分布前高后低，三、四季度增速有所下滑在意料之中。我们分析认为，去年下半年以来公司对订单结构和业务重心做主动调整，并加大了区域扩张力度，预计未来将更加重视收入的质量而并非单纯追求速度，据此我们调整了收入和毛利率的假设。
    单季净利率水平创新高。公司3Q 单季的净利率达到创纪录的7.2%，同比提高了2 个百分点。其中，毛利率提升的贡献最大，同比提高了1.5 个百分点。
    我们分析认为，公司毛利率提高的主要原因一是业务结构改善，公装特别是较高毛利的基建项目占比提升、而低毛利的精装修占比下降；二是区域布局优化，省内及竞争较激烈的地区占比下降、竞争优势明显毛利较高地区的业务增长较快。
    财务与估值
    我们根据三季报的情况调整了盈利预测，由1.12、1.63、2.36 元下调为1.05 、1.52、2.08 元，下调幅度分别为-6.0%、-6.6%、-11.5%。由绝对估值法得出公司的合理价值为32.00 元，对应2012、2013 年预测EPS 的动态PE 分别为30、21 倍，维持公司买入评级
    风险提示
    应收账款无法回收可能导致坏账，或坏账准备计提不足，导致资产减值损失大幅增加，影响业绩；宏观经济增速下降导致部分跟踪项目推迟开工或停建、在建项目款项支付进度受影响等风险。