报告摘要：
    业绩符合预期。2012年前3季度，公司共实现营业收入64.16亿元，比上年同期增长26.4 %，实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，比上年同期增长52.2 %，每股收益0.68元。7-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，比上年同期增长52.2 %，基本符合预期，但营业收入仅23.69亿元，同比增长12.4 %，工程进度方面也受到了宏观经济不景气的负面影响。
    新签订单平稳增长，工厂化项目进展顺利。公司业务开展顺利，订单量平稳增长，报告期内，公司新承接订单同比小幅增长，其中公装占比超过50%，住宅精装修和幕墙各占20%左右，项目毛利率有所上升。IPO募投的工厂化项目进展顺利，“建筑幕墙及节能门窗投资项目”已经开始运营。随着非公开发行股票事宜的顺利推进，公司将进一步延伸装饰产业链，构建大装饰构局，为公司进一步做大、做强夯实基础。
    利润率持续上升。报告期内，公司综合毛利率16.16%，比去年同期提升1.12个百分点，公司开始全面实施材料集中采供体系，缩短了供应链，有效地降低了企业的采购成本，提高了工程质量。同时，公司还进一步健全和完善了决算管理体系、设计管理体系和人力资源管理体系等，公司管理费用率降幅明显，从去年同期的2.5%下降至2.08%。公司的管理效率和经营业绩得到进一步提高，企业的核心竞争力显著增强，相应的净利润率同比上升了1.10个百分点。
    维持买入-B的投资评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年的EPS分别为1.09、1.47和1.93元，未来三年复合增速达40%，业绩将持续快速增长，我们维持买入-B的投资评级，6个月目标价33元。
    风险提示：房地产投资大幅下降，应收账款风险，新签订单下滑。