结论与建议：
    公司今日发布13H1 业绩报告，报告期实现收入640.62 亿元(YOY-4.6%)，实现净利润58.95 亿元(YOY+166.9%)。单季度看，公司2Q 实现净利润33.41亿元(YOY+159.2%)，QOQ+30.8%。受益成本下降，火电盈利向上趋势明确。
    我们预估公司13、14 全年发电量YOY+1.5%、3.0%，预估14 年上网电价下调3%，13 年、14 年净利润112.7 亿元(YOY+92.0%)、97.37 亿元(YOY-13.6%)，EPS0.80、0.69 元，当前A 股股价对应14 年动态PE 仅为8X，低于火电行业合理估值，电价下调的悲观预期已经过度反应。考虑业绩增长的确定性，当前动态估值有修复机会，维持A、H 股“买入”建议；A 股目标价7.0 元(对应14 年动态PE 10X)，H 股目标价10.0HK$(对应14 年动态PE 10X)
     13H1 发电量下降致营收下降，成本下降使净利润同比大幅增长：公司收入下降主要是由于下游用电需求不足，公司H1 发电量1412.7 亿千瓦时(YOY-0.3%)。利润大幅增长主要来自燃料成本下降（预计H1 燃料成本同比下降近20%），H1 公司营业成本下降了14.7%。
     进入用电旺季，社会用电量有望提升，公司发电量也将提速：H1 公司发电量略有下降，但2Q 单季度发电量752 亿千瓦时(YOY+1.6%),同比增速上升了4 个百分点。展望下半年，受经济和气候因素影响，3Q 用电量增速将比2Q 有较大回升，预计下半年社会用电量增速5%~7%，较上半年有所上升。考量今年汛期来水情况较去年同期偏枯概率很高(发改委发布水电发电监测显示，6 月份全国主要来水区域同比偏枯一成)，利好火力发电。公司作为火电最大发电企业，预计发电量同比增速提速也是大概率事件。预计全年公司发电量3039 亿千瓦时(YOY+1.5%)
     电煤价格有望维持低位，费用率稳中有降：公司H1 毛利率23.0%，同比大幅上升9.1 个百分点。展望未来，当前煤炭价格仍处震荡下跌趋势，中期看预计维持低位徘徊，公司毛利率有望维持高位；H1 费用率8.2%，同比下降0.7个百分点，主要是受12 年降息影响，公司财务费用率(5.9%)同比下降了0.9 个百分点，未来费用率有望稳中有降。
     上网电价下调预期反应过度，估值安全边际高：前期公司股价大幅下跌，主要是受上网电价下调传闻影响。我们认为：其一，煤电联动政策以年度为周期，即使上网电价下调，预计时间也将是今年四季度末，对今年业绩几乎无影响；其二，我们对明年上网电价下调3%计算，当前股价对应14 年动态PE 也仅8X，且当前股息率达5%-7%，估值安全边际很高。
     盈利预测：我们预估13 年、14 年净利润112.7 亿元(YOY+92.0%)、97.37亿元(YOY-13.6%)，EPS0.80、0.69 元，当前A 股股价对应13 年、14 年动态PE 仅为7X、8X，电价下调的悲观预期已经过度反应，考虑业绩增长的确定性，当前动态估值有修复机会，维持A、H 股“买入”建议；A股目标价7.0 元(对应14 年动态PE 10X)，H 股目标价10.0HK$(对应14年动态PE 10X)