结论与建议：
    公司2013 年上半年实现归属母公司净利润同比下降31%，其中二季度单季纯利同比下降73%，环比下降72%。铝电解电容器及铝箔制品价格下跌及大幅计提跌价损失使业绩表现低于预期。
    公司作为业内高纯铝、电子铝箔龙头，其长期发展依然看好。但公司产能大幅扩充遭遇行业需求下滑，造成盈利同比出现较大降幅。当前股价对应动态P/E 分别为25 倍和28 倍，P/B 约为1.2 倍。下调评级至中性。
     2013 年上半年公司实现营业务收入16.86 亿元,同比增长65.98%；实现营业利润3650.08 万元，同比下降47.06%；实现归属母公司所有者净利润5801.68 万元，同比下降31.20%。对应每股收益0.0905 元。业绩表现低于预期。上半年综合毛利率16%，同比下降4 个百分点。
     业绩表现较差主要有两个原因：一是铝制品价格下跌，致产品毛利率下降；二是由于坏账及新园区投产初期设备磨合造成产品不合格率较高使二季度大幅计提跌价损失约3381 万元。
     营收大幅增长主要是由于公司新项目陆续投产使产能大幅增加致销售收入增加，尤其是合金产品和铝制品销售收入增长。
     分季度看，二季度公司实现主营业务收入9.37 亿元，同比增长47%，环比增长25%；实现营业利润135 万元，同比和环比均大幅下降96%；实现归属母公司净利润1256 万元, 同比下降73%，环比下降72%。二季度综合毛利率15%，同比减少4 个百分点，环比减少2 个百分点。
     公司产品主要面向铝电解电容器及其新材料领域。2013 年以来，铝电解电容器用铝箔材料市场竞争加剧，产品价格持续下跌；而电子铝箔、电极箔、一次高纯铝等产品陆续投产尽管增加了营业收入但设备磨合致产能利用率不高，固定资产折旧费用大幅上升。这些因素都将继续对公司下半年的业绩造成负面影响。
     年初我们预计公司的开工率将保持在 70%-75%，但从目前情况看，开工率低于预期，我们预计全年开工率在60%-65%（据了解行业的平均开工率不足五成）。