报告摘要：
    半年报摘要。2013 年上半年，公司实现营业收入11.35 亿元，同比增长37.09%；归母净利润1.06 亿元，同比增长30.33%；EPS0.30 元；其中，第二季度实现营业收入5.94 亿元，同比增长58.24%，实现归母净利润4,570.60 万元，同比增长37.96%，EPS0.13 元。
    足黄金爆发增长，K 金增速稳定。分品类看，K 金珠宝首饰收入增长平稳，为12.17%；足黄金受到金价暴跌抢购潮影响，爆发式增长73.26%。分渠道看，自营渠道增长较快，达到45%；考虑到上半年开店较慢，主要由同店增长带动。而从毛利率角度看，足黄金毛利率小幅上升，并没有收到黄金价格暴跌影响，主要由于公司一季度足黄金毛利率较高，以及提升套保比例到70%左右所致。
    上半年渠道拓展较慢，下半年渠道扩张将放量。上半年公司新开专营店14 家，目前共有专营店渠道537 家，覆盖120 个主要城。我们判断公司全年将新开门店80 家，多数将集中在下半年开业，但由于整体贡献时间较短；预计下半年公司业绩受到新店影响不大。
    菲安妮盈利2300 万左右，符合预期。菲安妮盈利符合预期，公司旗下“CHJ 潮宏基”品牌也联袂“FION 菲安妮”品牌共同开启了跨行业联盟合作模式。实现资源共享、优势互补的协同效应。
    电商发力，上半年增长100%。公司电子商务销售额上半年达到2000万。公司已经专门设立电商团队。目前在天猫、等主流电商都设有网店。线上主要销售1000 元左右的产品，与线下商品形成差异化定位。
    盈利预测和投资建议：公司较高的管理水平、独特的企业文化构成了竞争“软实力”；而公司的渠道竞争力、供应链管理和新产品开发能力则成为公司的“硬本事”。长期看，未来K 金首饰未来在中国的发展空间巨大，而公司作为国内唯一以K 金为主的珠宝企业，竞争优势显著。短期看，公司定向增发已经起步，底价支撑短期风险较小。
    预计13-15 年公司EPS 分别为0.54、0.70 和0.86 元，我们给予公司14 年PE18X 估值，目标价12.9 元，维持公司“增持”评级。