核心观点：
    1．报告背景：公告2013 年中报
    2013 年1-6 月，公司实现营业收入11.5 亿元，同比增长34.3%。实现净利润1.5 亿元，同比增长35.7%，EPS 0.56 元。
    二季度，公司实现收入7.0 亿元，同比增长39.0%，实现净利润0.88亿，同比增长36.6%，EPS 0.34 元。
    上半年公司经营活动现金流量净额2.6 亿元，同比增长38%。
    公司公告2013 年1-9 月净利润预计增长10-40%。
    2．我们的分析与判断
    （一）2013H1 烟灶消增长37%，KA、网购渠道增长超预期。
    上半年，公司吸油烟机、灶具和消毒柜三大产品分别实现收入6.5亿、3.3 亿和0.9 亿元，合计增长37.3%，占收入比重95%。其中，吸油烟机同比增38.8%，是公司业务保持快速、稳健增长的重要来源。灶具收入同比实现37.3%的增长。消毒柜收入同比增长27.1%。
    前期房地产成交火爆，有力促进厨电行业销售增长。2013 年以来，厨电行业整体呈现量价齐升趋势。公司充分发挥在品牌、渠道、资金等先发优势，增长不断超越行业，上半年KA 渠道和网购渠道上分别增长30%和200%，收入增长超预期。
    根据中怡康数据，上半年，公司吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为15%、22%，燃气灶零售量、零售额市场份额分别为12.6%、19.5%，均为行业第一。
    （二）结构持续优化，高盈利水平稳中有升。
    2013 年不锈钢等主要原材料价格有所回落，利好厨电企业缓解成本压力。同时，公司高毛利的电商渠道增长迅猛。2013 年上半年公司毛利率同比提升0.3 个百分点，达53.5%。同时，费用率控制良好，实现净利率12.5%，同比提升0.1 个百分点，其中二季度净利率12.5%，同比提升0.2 个百分点，高盈利水平稳中有升。
    （三）三年规划增长再翻倍，成长潜力巨大。
    厨电行业升级特征明显，未来5 年市场容量翻倍。目前行业较为分散，龙头企业份额5%左右，未来市场份额还有较大提升空间。
    公司2010 年上市以来，抓住上市后的资金、品牌和管理等先发优势，增长不断超越行业，逐步拉大与主要对手间差距。公司2013 年收入目标25 亿元。同时规划未来三年发展目标，将进一步强调品质提升和可持续发展，实现规模复合增长30%目标，三年规模再翻倍。
    3．投资建议
    我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥管理、品牌、技术和渠道优势。从目前发展态势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。预计公司2013/2014 年EPS 1.44 元、1.89 元。目前公司股价对应2013 年估值在26 倍左右，尽管和其他家电公司比较，估值不算便宜，考虑到公司的成长空间，我们给予”推荐”评级。
    4．风险提示: 下半年房地产销售低于预期。