13 年上半年归属于母公司净利润为816 万-1428 万，同比下降30%-60%，扣非之后同比降幅大概为20%-50%。联通项目验收延迟和行业用户拓展导致费用增加是导致业绩下滑主原，考虑到公司收入确认季节性明显，且当前项目执行良好，行业拓展顺利，我们对公司全年增长保持信心，13-14 年EPS 为0.41/0.52 元，维持“强烈推荐-A”。
    项目执行良好，收入确认进度影响中期业绩。BSS 业务方面，电信保持稳定增长，而联通则由于验收延迟导致上半年收入低于预期，整体上公司项目执行正常，并且按照往常经验，项目大部分会集中在下半年尤其4 季度确认，跨期结算概率不大。我们预计公司运营商BSS 业务全年增长25%左右，且受益集团业务拓展，联通增速会略高于电信。
    行业市场拓展顺利，业务拓展和子公司并表导致费用增长。公司近年来大力推广电子政务综合管理、数据研判分析、智慧城市建设等行业应用和解决方案，其中公安市场继出入境管理系统之外，智能交通和刑侦系统也将向多省份推广，预计公安业务全年35%左右增长。金融领域，公司中标中登深圳同城备份系统7750 万项目，并逐渐向软件业务拓展。合肥英泽软件外包业务上半年人员交付规模已达100 人，全年有望达到400 人，明后两年高增长。
    但行业拓展及子公司并表导致期间费用出现明显增长。
    上半年非经亏损75 万-55 万，扣非后下滑20%-50%。一方面，公司上半年并没有政府补助确认，另一方面，公司因固定资产处置导致非经出现亏损。
    考虑到公司12 年获得重软资质带来的退税影响以及政府补贴，预计全年非经会有700 万以上，高于去年263 万非经收入，对下半年业绩形成正向贡献。
    政策引导信息消费以及新业务拓展利好公司长期发展，维持强烈推荐-A。虽然公司短期因业绩低于预期，但国务院推进4G 建设并引导信息消费，网络升级和新业务应用将带来IT 支撑需求增长，利好公司主营增长。且随移动转售、营改增等政策推进，公司的业务面和客户面会得到相应拓宽。我们认为，内生成长+外延拓展下，公司未来复合增速25-30%，预计13-15 年EPS 为0.41/0.52/0.67 元，目标价10.20 元，维持“强烈推荐-A”。
    风险提示：运营商降价风险，人力成本上升过快，省外拓展进展不达预期。