营业收入同比增长59%，外延式扩张初见成效。2012年度公司实现营业收入66,508万元，同比增长59.32%；实现归属于母公司净利润9,973万元，同比增长22.74%；每股收益为0.64元，同比增长23.08%。公司收购的ICT分销公司金华威实现营总收入24,353万元，是公司营业收入大幅增长的主要来源。近年公司通过有选择的外延式扩张在迅速提高整体的销售额的同时提升了公司的业务覆盖范围和品牌影响力，有利于公司长远发展。
    新增网络产品分销业务拉低整体毛利率，核心业务盈利水平保持平稳。新并入报表的网络产品分销业务毛利率仅有9.88%，低于公司其他业务毛利率，拉低了公司整体毛利率：2012 年公司综合毛利率为40.1%，同比下降了7.62个百分点。公司核心业务毛利率基本保持平稳，其中应用软件业务2012年毛利率为59.19%，同比提升10.68个百分点，技术服务毛利率为65.24%，同比下滑9.77个百分点。
    核心业务增长稳定，2013年有望继续高增长。2012年公司核心业务增长稳定：应用软件业务收入3.54亿元，同比增长62.9%；技术服务收入3024万，同比增长44.75%。公司2013年经营目标计划应用软件及服务业务收入实现35%以上增长，基于对行业和市场的两个判断，我们认为公司的目标能够达成：（1）电信运营商竞争日益激烈，单纯的网络竞争将逐步转向服务导向的竞争，而基于服务的竞争需要基于海量数据建立的BSS/OSS来支撑。（2）随着国内移动转售业务的逐步开展，新的虚拟运营商和基础运营商之间需要建立相应的计费结算系统。公司作为电信业支撑软件的领先企业有望从上述两类需求受益，未来两年应用软件和服务业务将继续保持30%以上的增速。
    网络产品分销业务有望成为新的增长亮点。由于运营商市场逐渐饱和，华为开始重视企业市场，提出将行业市场销售额从2010年的60亿元增长到2015年的500亿元，子公司金华威是华为在行业市场的核心总代，能够随着华为企业业务的增长获得同步发展，公司拥有金华威55%的股权，未来可能进一步提升控股份额，网络产品分销业务有望成为公司新的增长亮点。
    首次给予“谨慎推荐”评级。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.74元、0.94元，对应PE分别为19倍、15倍，给予谨慎推荐评级。