1.天源迪科增长框架：1）在3G数据业务驱动下，中国电信和中国联通BSS业务维持15%左右的增长，2014年4G网络建设有望驱动BSS业务增长加速。2）收购汇巨布局广电BOSS市场，市网向省网集中完成后，汇巨营收有望加速增长。2013年我们估计汇巨营收2000万；3）收购易杰布局移动互联增值服务市场，易杰RCS软件通过公司的市场平台实现国内外运营商规模拓展，市场空间迅速扩大；4）金华威在代理华为语音和视迅产品的基础上， 2013年有望获得华为三大战略业务之一的数通产品代理权，2013－2014年金华威营收规模有望实现快速增长，虽然代理业务毛利率在10%左右，但考虑回款佳，是高质量的盈利来源。
    2.展望2013－2014年，考虑中国联通和中国电信于2014年部署4G网络以及中国联通实行集中化以后各个省BSS支出放缓，我们估计2013年－2014年，公司运营商BSS业务的营收同比分别增长15%和20%。
    行业层面，根据我们对2007－2012年运营商IT支出的研究分析，我们认为运营商IT支出一方面伴随运营商资本开支呈现周期性，另一方面新业务如3G数据业务的推出也是运营商BSS支出的重要驱动。
    运营商资本开支的周期性导致运营商IT支出具备周期性：2009年国内3G网络建设启动，运营商IT支出同比增长达到56%，其中中国联通IT支出同比增长181%。考虑中国联通和中国电信2014年的4G网络建设，我们预计公司BSS业务营收2014年有望加速。
    使用Triple Play业务的3G用户爆发性增长带来的业务流程复杂化驱动2011年运营商IT开支增长恢复：2011年千元智能机驱动国内3G用户呈现爆发性增长，其中中国联通和中国电信3G用户数2011年同比增长高达172%，并带动运营商IT支出同比增长32%。3G Triple Play（数据＋语音＋视频）的业务模式相对2G（语音＋短信）业务复杂性大大增加，导致计费、CRM等BSS业务复杂度显著提升，驱动运营商IT支出恢复增长。
    公司层面，我们认为天源迪科的BSS业务成长的逻辑主要受省运营商市场的横向拓展和销售给单一省运营商的产品线增加驱动。公司上市以来，年均突破4－6个省份，来自电信和联通的营收分别保持年均25%和35%的增长。
    省运营商市场横向拓展角度：目前公司已覆盖中国电信20多个省份，中国联通10余个省份，上市以来平均每年开拓4－6个省份。其BSS核心业务更覆盖安徽、四川、陕西、湖北、西藏和上海等发达省份，由于BSS业务按照用户规模计费，除西藏外，其余5省运营商用户规模（固定电话＋移动电话）在全国居前15位，成为公司稳定的利润来源。由于市场竞争环境变化和新业务的不断推出，BSS系统每年有固定的升级维护需求，我们估计仅一个省的升级维护每年可带来2000－4000万的市场需求。
    产品线拓展的角度：BSS业务支撑系统主要由准实时计费帐务类、实时在线计费类、客户关系管理类（CRM）和企业智能决策平台（BI）构成，运营商各个业务支撑系统由各个省运营商分开招标，每一个产品的入围厂商大约5－8家，公司2008年在中国电信数据仓库、实时在线计费，客户关系管理和准实时计费系统市场占有率位居第一、第一、第三和第五，预计中国电信BSS业务市场份额在10%－20%之间。公司为中国联通实时在线计费7家试点厂商之一，为联通新一代BSS五家入围厂商之一。
    BSS业务竞争格局趋于稳定：国内市场来看，BSS业务的主要参与者可以分为1）专业BSS业务供应商，主要包括亚信联创、天源迪科、Amdocs；2）系统设备商，主要包括中兴、华为和爱立信等；3）软件供应商，如东软集团。运营商BSS业务自身的特点决定BSS业务具备强用户黏性，一旦选定供应商不会轻易更换。运营商BSS业务规模庞大，系统复杂且和运营商核心业务流程（如计费、CRM）绑定，更换BSS业务供应商相当于重构运营商核心业务流程，对运营商会产生“伤筋动骨”的影响。这也决定了BSS业务在市场突破的第一年竞争异常激烈，进入第一年盈利能力较低，主要依靠市场突破后每年的系统维护升级盈利。
    3.收购深圳汇巨信息技术公司布局三网融合广电BOSS市场。汇巨、亚信中博（亚信联创子公司，亚信于2010年收购中博）位居广电BOSS行业第一梯队。汇巨覆盖广电4个省，几十家地市的BOSS系统，服务用户超过3000万，广电BOSS市场占有率超过20%。汇巨于2012年成功突破山东市场，中标公司历史上最大BOSS订单。广电BOSS市场之前以各个地市为招标主体，目前正处于从市网向省网集中的过程中。2012年由于市网转省网的预期，造成市网采购基本停止，预计2013年广电BOSS市场有望在完成向省网集中后复苏，我们保守估计2013年深圳汇巨实现营收2000万。
    4.在运营商BSS业务向总部集中的趋势下，公司收购广州正道33%的股份布局运营商总部市场。广州正道主要面向中国电