事件：公司7月15日晚间发布公告：收到证监会上海监管局批复，获准在乌鲁木齐、海口等城市设立92家分支机构，其中包括2家分公司，90家营业部。
    90家营业部中有89家为C型营业部。公司此次获准成立的90家营业部中，除呼和浩特市的一家为A型营业部，其余89家均为C型营业部，即：在营业部内不设置相关交易系统，也不提供现场交易服务。
    这一事件是券商经纪业务轻资产扩张模式的大规模尝试。从国际经验来看，随着网络交易技术的发展，营业部前端功能（包括现场交易功能和现场信息发布功能）将逐步弱化，经纪业务将由以营业部为中心转向以经纪人和网络系统为中心（详见我们在2013年3月专题研究报告《佣金率的区域差异与经纪业务发展趋势》）。而以C型营业部为代表的轻资产扩张，正是舍弃营业部前端交易功能的一种模式；C型营业部由于不设置交易系统，因此设立成本、维护成本、退出成本都极大降低。
    未来将有更多券商设立C型营业部，但经纪业务集中度或将进一步提高。目前我国证券经纪业务在各省佣金率仍差异较大，整体趋势是沿海地区佣金率较低，而中西部地区佣金率较高（见图1），而在轻资产扩张模式下，全国性的综合券商将能够以更低成本渗透到中西部地区，这将使这些地区佣金率承受压力，且地方性券商的市场份额受到挑战。而对于海通证券这样的综合性券商，将会是进一步增加业务份额的时机。
    盈利预测与评级：维持公司“增持”评级，目标价11.39元。
    风险提示：经纪业务佣金率下跌，行业门槛的降低使竞争加剧。