投资要点：
    财务费用与汇兑费用增加，上半年利润增长20%左右。公司上半年制品增长在15-20%左右，加上收购的天马集团与瑞盛，主营业绩增长稳定。但由于募投资金不断使用后利息收入减少，财务费用由负转正；另外上半年出口比例增加，而人民币升值带来汇兑费用的增加，对净利润影响较大，这是造成利润增速略低于预期的原因。
    传统制品销售良好，新产品压力较大。上半年短切毡与湿法薄毡销售供不应求，估计销售增长在15-20%之间，今年各增加两条生产线。而去年盈利高企的涂层毡面临竞争对手扩张带来的竞争加剧，价格持续下滑。另外，新产品保温棉正处在于市场拓展中，受限于价格与产能，正式量产的时间未定。目前来看，涂层毡后市的竞争情况以及保温棉何时放量将成为今明两年增长幅度的重要影响因素。
    7 万吨池窑已投产，预计盈利有望高于一期池窑。二期池窑于6 月份开始生产，目前进展顺利，预计全年可量产约3 万吨。二期池窑的铂金投资相对较低，且部分设施可与一期共用，成本将低于一期。预计单吨净利可达到200-300 元左右，全年净利润约700 万元左右。
    收购资产均开始盈利，后续扩张可期。天马集团与天马瑞盛业务为树酯，公司通过增加资金、提高生产效率等手段，改善盈利。天马瑞盛延续去年的盈利，全年估计可贡献约1000 万元利润。而去年亏损的天马集团于今年4 月份开始已实现盈利，今年也将对利润有所贡献。
    13 年净利润预计增长幅度30%左右，14 年增长须关注新产品的放量。
    我们估计今年制品增长、二期池窑、收购资产分别贡献利润增长幅度为13%、8%与10%左右。对于14 年，公司增长的来源主要是传统制品稳定的增长、二期池窑增加半年产量、以及收购资产的扩张与盈利改善，而新产品能否放量目前仍难以确定。
    维持“强烈推荐”评级。作为国内玻纤制品代表企业，公司近两年实行横向与纵向发展，以实现产业链一体化的同时不断强化优势。随着7万吨玻纤纱投产，未来2-3 年预计制品将逐步实现完全配套，成长性可持续。我们预计13-15 年EPS 分0.95 与1.21 元与1.51 元，给予“强烈推荐”的评级。