投资要点：
    2013 年公司的产品销售策略将侧重于稳价走量，由于炉窑投产带来的玻纤纱产能释放将主要由公司的玻纤制品消化，为消化玻纤产能，公司2013 年短切毡的产能继续扩张，而湿法薄毡、涂层毡、复合隔板、玻纤纱的产能仍有较大增长。其中短切毡产能增长6000 吨，增幅为17%，2013 年二季度投产；湿法薄毡新增产能6500 万平米，增幅19%，2013 年一季度投产；复合隔板新增产能500 万平米，增幅达到50%，2013年一季度投产；涂层毡新增产能2160 万平米，增幅达到35%，预计2013 年三季度投产；池窑玻纤纱新增产能10 万吨（含天马公司3 万吨），增幅233%，实际产量增长6 万吨，增幅100%；2013 年一、二季度投产。（慧博投研资讯）另有3000 吨连续毡产能将建成投产。总体较快的产能投放保障了未来业绩的增长。公司近期研发的冰箱用保温材料以及装饰类玻纤板有望提供未来新的增长点。
    截至目前公司对天马集团累计出资8120 万元，持有其30.75%的股份。2013 年可以为公司贡献1000 万元左右投资收益，更重要的是，这样的兼并收购将为公司未来扩张带来宝贵经验，公司认为，由于玻纤制品的特点是种类繁多，单一产品的市场空间不大，要实现在玻纤制品行业的快速成长，兼并收购是必由之路（欧文斯康宁和国内的红太阳集团是公司努力借鉴的目标）。收购天马后，公司可以实现研发技术和产品结构的互补，拓展未来的成长空间。
    考虑天马瑞盛的贡献，我们预计公司2013-2014 年的收入分别为11.7 亿和15.9 亿元，同比分别增长95%和36%；归属于母公司所有者的净利润分别为1.20 和1.77 亿元；分别增长35%和47%，对应EPS 分别为1.00 和1.47 元。目前股价对应2013—2014年PE分别为20.8 和14.1 倍，估值不高，考虑到公司不断推出新产品保持的良好的成长性，维持“买入”评级。
    风险提示：需求低迷导致产品价格下跌超预期。