投资摘要
    估值与投资建议
    预计公司条件接收系统稳步增长、前端设备快速增长和超光网规模部署，预计13/14/15年每股盈利分别为1.01/1.26/1.48元，目前股价（21.34元）对应动态市盈率分别是21/17/14x。根据我们绝对估值和相对估值的结果，公司合理价值为25.25~30.30元/股，目前股价具有较高的安全边际，我们暂时给予谨慎增持的评级。（慧博投研资讯）
    核心假设
    （1）假设：13/14/15年的条件接收系统增长率分别为：15%/13%/10%，前端设备同比增长40%/35%/30%，超光网的收入分别为0.5/1.5/2亿元；（2）2013年超光网的毛利率为70%；（3）双向网改造按照三年计划推进。
    与市场预期的差异之处
    市场认为条件接收系统、前端设备的增速会因为圈地结束而下滑，我们认为由于省网整合之后，网络改造和用户向乡镇发展，都会带动CA收入的增长，同时高清节目、增值业务的增长，带动前端系统的扩容，迎来前端系统的快速增长。同时对于超光网的推广进程及规模我们认为要远远超过市场预期。
    公司从CA及前端设备商向融合网络、融合业务整体解决方案提供商转型，同时依托网络及客户资源发展移动、电视支付业务等融合业务，打开公司进一步成长的空间。
    股价变化的催化因素
    （1）超光网络的中标；（2）有线网络改造的政策扶持。
    核心假设或逻辑的主要风险
    （1）省网有线运营商加大力度开发乡镇用户，（2）有线网络改造按照三年规划推进。