中国铁建(01186 HK)12 年营业收入同比增6.0%至4,700 亿元(人民币, 下同), 纯利同比增8.0%至84.79 亿元, 与预期一致。12 年毛利率同比提高0.2 个百份点至7.9%, 净债务比率从0%增至2012 年12 月底的6.3%。（慧博投研资讯）净财务费用同比增76.6%至35.00 亿元; 应收款周转日于2012 年增至116 日, 同比增加13 日。
    我们预计基建营业收入于12-15 年的年复合增长率为2.6%; 其中铁路建设为4.7%, 公路建设为-11.7%, 城市轨道交通、市政工程以及其它建设为13.3%。与很多投资者以为公司持有净现金部份的印象有所不同, 我们找到价值220 亿元分类于“其它流动负债”的债券/票据, 如果包括这些, 公司的净债务截至2012 年12 月底为40 亿元, 或6.3%的净债务比率。
    我们预计到2015 年底将会增至36.8%。
    调高其13-14 年每股盈利预测8.0%及7.3%至0.733 元及0.781 元, 及首次提供15 年每股盈利预测0.882 元。公司分部合计的合理值为694.95 亿元, 或每股7.130 港元, 我们以此定出该股的目标价, 对应7.7 倍的13 年预期市盈率、7.2 倍的14 年预期市盈率及0.9 倍的12-15 年市盈增长率。请参阅本报告第4 页的投资亮点