近日，我们对公司进行了调研，与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为，今年2 月以来铁路投资逐月回升明显，下半年铁路投资连创单月投资新高，9 月后铁路招投标的项目增加很多，四季度铁路投资将继续加速，公司铁路订单趋势向好。我们预计明年铁路基建投资至少在5000 亿以上，“十二五”铁路基建投资将超2.3 万亿。铁路投资触底反弹并将超预期，铁路基建股投资价值须重估，从估值以及基本面来看，中国铁建是较好的投资标的。
    9月之后铁路招投标项目增多明显，公司四季度订单趋势向好
    9 月份之后，挂出来招投标的项目很多，初步统计有二三十个项目，约有900 亿的工程规模，重点集中在兰宝客专、郑徐客专、西成铁路这三条区域性的铁路线，另外还有20 条普铁。我们乐观预计公司今年铁路新签订单能到1000 亿左右，在手国铁订单有4000、5000 亿（总在手订单13000 亿）。
    明年铁路固定资产投资或为6500亿，基建投资或为5270亿，有可能超预期去年铁路基建投资4960 亿，今年一开始是4060 亿，现在调到5160 亿，肯定要落实；9 月6 日在湖南主持召开的铁路建设动员会上，相关人员表示明年的投资规模不可能低于今年。初步讨论是,明年铁路固定资产投资6500 亿，其中基建5270 亿，新建5000 公里铁路，今年新建6000 公里，未来三年每年新建7000 公里，这样才能完成12 万公里以上的建设任务。
    “十二五”铁路基建投资将超2.3万亿，铁路中长前景依然看好
    “十二五”铁路基建规划先是2.8 万亿，上半年缩减为成2.3 万亿。如果按“十二五”末12 万公里运营里程算，2.3 万亿不一定足够，甚至2.8 万亿都不一定能完成。
    2.3 万亿是不可能完成实物建设量的。政府换届后会出台不低于前面规模的规划是比较肯定的，不会缩减。未来三年铁路投资环境将是平稳、高位的，包括中铁、公司在内，仍然将保持平稳、良好发展趋势。
    铁路不是一个夕阳产业，是一个新兴产业，未来十年铁路发展前景还是很好，年均4000-6000 亿的基建规模也会很正常；铁路局部超前是可能存在的，全局来看，客运货运瓶颈很突出，制约了经济发展；根据铁路中长期铁路发展规划（2020 年），国家还是要建设合理规模的铁路；这一次的提速有保经济的意义在里面，但是也不完全是为了拉动经济而做的。
    三季度新签订单增长迅速，海外业务也向好
    三季度新签订单总量同比增长了53%，只有公路下降，城轨200 多亿，同比增长191%，有去年基数较小的原因。市政、房建基本持平，水利微增、量很小。
    海外业务结构与国内业务基本相同；今年前三季度新签了560 亿的海外订单，比去年增长了好几倍，在手订单总量是1800 多亿。公司规划到2020 年海外合同、营收占比均达到30%。
    公司四季度形势向好，预计比较乐观
    从铁路建设本身来看，从1 季度开始环比改善，三季度缩窄下降，现在看向好迹象仍旧，铁路资金到位后、项目建设进度加快，四季度收入同比增加确定性是很强的，我们认为公司四季度、全年收入同比应该会是正增长。
    我们预计今年调概总量预计与去年基本一致。去年四季度房地产确认比较大，今年房地产前三季度只确认收入39 亿，四季度房地产收入确认空间依然较大。四季度形势不会差。
    城轨业务目标占领全国城轨市场1/3的份额
    城轨BT项目公司审慎对待，深圳地铁BT项目因价格等条件不符合公司的要求，公司没拿，但是公司“占全国城轨市场1/3 的份额”的战略安排不会改变。
    加强管理提升毛利率，未来毛利率有望稳中有升
    铁路毛利率除了09、10 年明显较高外，之后便趋于稳定。同样的工程，不同的公司的毛利率不同是很正常的，主要是管理能力等多方面的因素造成的。
    未来铁路项目毛利率提升主要还是要靠管理，从公司角度毛利率每年提升0.2-0.3个百分点也是一个长期目标，采取的措施主要有：材料集中采购比例加大、平台已经建立起来了，加强资金管理等。
    维持公司强烈推荐投资评级
    预计公司2012-2014 年归属于上市公司股东净利润分别为91 亿、105 亿、126 亿元，同比增长8.3%、16.3%、19.8%，基本每股收益0.69、0.80、0.96 元。维