投资要点
    2013 年6 月5 日－6 日，兴业证券在上海举办了“2013 年下半年医药行
    业投资策略会”。会议邀请2 位行业专家以及天士力、恒瑞医药、康恩贝、汤臣倍健、舒泰神、恩华药业、上海医药、常山药业、科华生物、通化东宝等在内的15 家医药上市公司高管与投资者交流行业动态，探讨下半年行业投资方向，参会的机构投资者超过300 人，规模宏大。（慧博投研资讯）
    本报告为上海医药交流纪要。
    一、公司基本情况介绍
    总体情况：上海医药是一家覆盖医药全产业链的公司，公司在2010 年重组后形成目前的业务架构，公司业务范围包括工业和商业两个板块，其中工业包括研发和制造，商业包括分销和零售，从规模来看，工业和商业在国内位居前三位。 2013 年一季度公司实现营业收入195.9 亿元，收入同比增长17.6%，净利润同比增长8.5%，扣除两家合资企业施贵宝和罗氏一季度业绩下滑的影响，一季度净利润增速近16%，一季度经营性现金流出现负数，主要是由于分销板块北京子公司业务发展较快，需要流动资金垫付，但从全年来看还是可以保持一个稳定的现金流。
    医药工业：公司工业的策略是调整产品结构、聚焦重点品种，去年工业业务20 个品种过亿，工业收入占比达40%，未来工业毛利率随着结构调整还会上升，短期因药品终端营销比重扩大及新增客户、人员、区域等策略性阶段费用投入增加导致的期间费用增加，未来有望逐步趋于稳定。2013年一季度工业收入28 亿，同比增长11.1%，增速环比有所加快，58 个重点品种增速超过16%，毛利率在60%以上，由于非重点品种的存在，整体仍未达到行业平均水平，但未来会保持逐步加快的趋势。此外，H 股剩余募集资金中有相当大部分会用于工业并购，公司去年三季度成立主管并购的部门，由一位新任副总主抓此项业务，工业并购主要基于品种，有竞争力的专利药或者首仿抢仿的大品种将成为公司工业并购关注的焦点。
    医药商业：一季度医药商业实现收入167.8 亿元，同比增长17.8%，今年一季度整个分销行业的增速低于预期，但与竞争对手相比，公司商业增速仍保持较快增长，较为不易，一季度商业毛利率为6.22%，总体保持稳定。分销业务近60%为纯销业务，从分销品种结构来看，由于公司商业体量大，基本能够反映国内大型医院的用药结构，近53%为价格维护较好的外资品种；此外公司还同时开展了疫苗、高值耗材的分销和高端药品直送业务（DTP）等新业务，绝对量目前占总分销量的6%左右，但增速很快。医药商业的整体毛利率下降空间有限，公司将通过控制两项费用率来维持稳定的营业利润水平。
    人事变动：公司于6 月5 日完成换届工作，楼定波任董事长、左敏任总裁、楼定波、左敏和胡逢祥任执行董事，新的董事会在保持稳定的同时也新引进了医药行业、财务、管理方面的专家。