报告摘要：
    2012年实现营业收入 27.25 亿元，同比增长 14.38%；归属母公司所有者净利润3.82 亿元，同比增长2.16%；2013 年Q1 实现营业收
    入6.15 亿元，同比增长0.17%；归属母公司所有者净利润0.86 亿元，
    同比下滑19.36%。公司预计2013 年上半年归属于母公司所有者净利润下滑在0%-30%之间。（慧博投研资讯）
    公司实施股权激励，有利于稳定团队。公司在今年年初推行股权激励，且行权条件注重收入增长，13-15 年收入复合增速基本维持15%左右，激励对象主要覆盖基层管理和业务人员，这有利于加强公司人才梯队的稳定性。
    行业和公司经营特点。行业层面：1）家纺行业未来空间广阔，预计未来行业增速能维持10-15%，乔迁和婚庆需求仍是主要驱动因素；2）家纺品牌区域经营特点明显。公司层面：1）公司加盟业务带给业绩较大弹性，且外延扩张能力强，公司计划13 年新开300-500 家门店；2）公司多品牌运作日渐成熟，有望成为公司新增长点。
    近期跟踪研究。1）行业疲软和决策误判使得股价出现戴维斯双杀；2）公司将通过多开店、提店效、控费用、抓人力，努力实现2013年收入和净利润10-16%的增长；3）借助外脑深化战略规划，启动供应链一体化项目，继续实施渠道创新；4)看点：短期看地产回暖下的终端复苏，长期看“大家纺”布局优势。
    盈利预测与投资建议。虽然短期家纺市场面临增速放缓的考验，但是我们看好房地产回暖对家纺终端需求的拉动以及公司较强渠道布局和多品牌运营优势。同时公司经过2012 年和2013 年的经营调整，可以预期公司未来能重回增长。因此，基于公司的2013 年的门店扩张目标和费用调控成果，预计2013-2015 年EPS 分别为1.51 元、1.80 元和2.15 元，目前股价对应的PE 为12 倍、10 倍和9 倍，具备中长期投资价值，给予“推荐”评级。
    风险提示。房地产市场重回低迷；单店提升和渠道拓展不及预期；高新技术企业复审