报告摘要：
    血透业务并购再下一城，大格局逐渐显现。公司近日公告，使用超募资金2656 万元对恒信生物进行股权收购并增资，该公司将成为宝莱特的全资子公司。（慧博投研资讯）辽宁恒信生物拥有血液透析浓缩液产品证书。此次收购完成后，公司血透业务生产布局将从天津单点生产转变为东北、华北两点布局，这是公司由点到面战略部署中的重要一步。此举将使宝莱特血透业务在国内的布局进一步完善，运输半径的优化将有助于提升公司血透业务的整体盈利能力。我们看好公司该项业务未来的前景。
    血透业务具有较高的行政审批壁垒，看好宝莱特行业整合。从CFDA 公布的资料来看，目前国内具有透析粉和透析液产品注册证书的企业不到20家，根据我们了解，最近几年没有一家公司新拿到产品证书。我们预计新取得证书周期最短也需要3-5 年的时间，而且暂未发现有公司能短时间内获得产品注册证书。所以公司此次收购的恒信生物虽然盈利能力暂不理想，但是其拥有的透析浓缩液产品注册证书具有较高的价值，对于宝莱特行业整合具有重要意义。
    血透市场潜在空间远远大于监护仪业务。目前我国终末期肾病患者数量在100-200 万人之间，我们估计对应的血液透析市场理论规模在800 亿元左右，相关耗材市场规模（按出厂价口径计算）为300 亿元左右，远远大于监护仪市场（几十亿元体量）。该业务给宝莱特未来提供了巨大发展空间。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.34、0.46 和0.59 元，动态PE 分别为37、28 和21 倍。考虑到血透行业巨大的市场前景，以及公司在该领域的资本优势，我们给予“强烈推荐”评级。
    未来1 年至1 年半的目标价20 元，涨幅空间60%。