投资逻辑
    公司优势：（1）三家国家级重点新闻网站之一，股东背景强大，有中国最大的报业、影视、出版及三大电信运营商，支持内容、渠道做大做强；（2）内容、编辑、渠道是内容提供商关键三要素，受政策保护拥有原创新闻内容、1000 余人采编队伍，唯一一家将采编团队纳入上市主体的公司，在渠道拓展中，内生高增长战略清晰。
    网络新闻广告无下游行业景气度影响，流量提升已开始兑现业绩，期待渠道代理及地方拓展：（1）网络新闻行业广告无下游景气度影响和空间限制；（2）客户以男性为主，受金融、3C、消费品广告主青睐，市占率仅有1%；（3）网站流量、人均页面浏览量、平台属性决定广告收入，网站流量低于商业门户新浪、搜狐，有提升空间，人均页面浏览量超商业门户，平台权威带来议价；（4）公司通过改革新闻格式、和搜索引擎合作提升流量及扩大影响力，日均覆盖人数已达900 万，超越新华网位居新闻网站之首，Alexa 排名由上市前的250 名左右上升至170 名左右，目标流量年均增长50%，流量和和影响力提升已开始兑现业绩，13 年两会带来广告业务增速高达135%，大事件有望持续带来业绩提升；（5）期待渠道代理、地方发展贡献业绩，12 年代理广告翻番，地方频道潜在空间6 亿。（慧博投研资讯）
    移动增值需求启动，内容、渠道带来高成长：（1）三大电信运营商持股公司，渠道无忧，内容创新是关键；（2）九大手机视频牌照拥有方之一，享受政策红利，倚内容优势，2012 年占手机增值业务40%，增速约75%，后续高成长可期；（3）2012 年手机报完成18 省对接，手机动漫、阅读、音乐陆续上线，2013 年将加大电信、联通合作，期待手机阅读等增值业务有所突破。
    盈利预测及估值
    我们预计2013-2015 年净利润分别为3.06 亿、4.21 亿、5.58 亿，同比增速分别为45.49%、37.57%、32.47%；EPS 分别为1.11、1.52、2.02 元；给予公司2013 年45-50 倍PE，目标价50-56 元，首次评级“增持”。
    风险
    新华网上市；流量不达预期，内容创新不足；传媒板块系统性风险；并购低于预期。