核心观点：
    公司12 年业绩符合我们和市场预期。公司2012 年实现收入和归属母公司净利润分别为7.1 亿和2.1 亿，分别同比增长42%和51%；净利润增速快于收入增速，主要受益于公司整体毛利率提升（提升1.4 个百分点至62%）和上市募集13 亿资金带来利息收入大幅增加；实现EPS 为0.76 元。拟每10 股派息5.5 元（含税）。
    2012 年经营回顾：人民网流量大幅提升，位居国内新闻门户网站第1名；广告业务在下半年实现发力，下半年广告同比（+44%）、环比（+56%）增速均实现大幅增长；移动增值业务成为公司明星业务，收入过亿，实现接近1.5 倍的增幅，毛利率延续近两年每年保持4~6 个百分点的提升幅度。
    后续经营展望：我们认为公司目前处于充分挖掘体制内资源优势以及布局移动互联网实现快速发展阶段。移动增值业务：将继续快速增长趋势，我们判断该业务13 年收入有望过2 亿，公司与电信运营商紧密合作关系将为公司带来突出的竞争优势。广告业务：今年将继续保持较快增长，继续加强渠道客户建设和地方广告布局、开拓；其中今年3 月份两会召开有利促进公司广告招商，与去年同期比实现大幅度增长。信息服务：网络舆情服务仍是拓展重点，公司在去年成立了舆情培训团队和公关事业部，舆情培训和公关业务将成为新的收入增长点。
    上调评级至谨慎增持。我们预测公司2013~2015 年EPS 分别为1.11元、1.54 元和2.08 元，当前股价对应13~15 年PE 分别为34 倍、25倍、18 倍。我们认为公司作为国家级新闻网站，具有商业网站所不具备的权威性和深厚政府资源优势，并形成公司独特核心竞争力和部分具有壁垒的盈利模式，将有望使公司保持持续强劲的业绩增长。
    风险提示：广告业务受宏观经济波动影响；新媒体快速发展对公司新闻门户模式的冲击。