投资要点
    人民网发布 2012 年业绩预增公告。预计全年净利润增长50%以上，远高于我们此前36%的增长预测和市场的一致预期。去年同期公司净利润1.39 亿，按照此次预增计算，今年净利润2.09 亿以上，EPS0.76元以上。
    根据公司预增公告显示，广告及宣传服务与信息服务收入实现稳定增长，移动增值业务收入取得较大幅度提升。根据艾瑞咨询发布的2012 年年度数据显示，当年网络广告同比增速达到46.8%，我们判断公司基于渠道拓展推动广告主数量的增长，并辅以广告价格的不断提升，将共同推动广告业务增速超越行业；信息服务业务在舆情监测客户数量持续扩张的情况下也将表现不俗；在无线业务方面的增速有望突破100%。
    我们对公司未来成长性的判断：1）艾瑞咨询数据显示，未来两年中国网络广告行业规模增速保持在35%左右，公司未来几年将依然处于需求主导期，增长主要由广告主数量推动，有望持续获得超越行业的增速；2）信息服务业中的舆情监测等市场需求方兴未艾，公司客户成功拓展向商业企业将成为最大突破；3）公司在内容方面的优势在碎片化更为严重的无线业务领域更加明显，在未来移动互联网快速发展的背景下，公司依托运营商将获得不俗增长，或许能够超越我们此前未来三年复合增速42%的预测。
    业绩预测和估值：我们上调公司的业绩预测，2012~2014 年公司净利润分别为2.09、3.15 和4.34 亿， EPS分别是0.76、1.14 和1.57 元，目前股价对应2013 年PE 为34X。我们认为人民网具有稀缺性内容、具备高壁垒竞争优势和超越行业的成长性，因此给予2013 年40~42X 的估值，未来一年合理股价为45~48元，相对目前39.08 的股价尚有16~22%的上涨空间，上调评级为买入。
    风险提示：1）公司作为体制内企业，商业化进程可能进度不达预期；2）移动运营商掌控能力趋弱，公司与中移动紧密合作目前利大于弊，但长期运营商本身业务受到冲击可能波及公司；3）新华网上市后，在质地、商业模式等方面与公司有诸多相似之处，可能会对公司业务成长和估值产生一定的冲击。