投资要点：
    公司2012 年实现营业总收入7.08 亿元，同比上一年度增长42.38%；归属上市公司股东净利润2.10 亿元，同比增长50.78%。扣非后净利润为1.99 亿元，同比增长65.99%。符合我们的预期。
    访问量快速增长，影响力增强：2012 年人民网实现浏览量的快速提升。年末日均页面浏览量较年初增长150%以上，年末日均访问者较年初增长200%以上。另据我们观察，目前人民网已经超越新华网成为日均覆盖人数最高的新闻网站。另外人民网子板块流量增长趋势明显，财经频道由2012 年的6.94%提升至12.85%。我们认为人民网流量和子频道流量的增长将促进公司各项业务发展。
    广告业务毛利率有所提升：2012 年广告业务实现营业收入3.94 亿元，同比增长32.49%。我们认为公司广告业务营业收入的增长来自于广告位的增加以及广告价格的提升，受到宏观经济影响，广告投放量的增长相对有限。另外，广告业务毛利率为67.27%，较11 年提升6.24 个百分点，高于新浪等门户的毛利率水平。由于公司广告业务成本主要是带宽以及采编成本，相对稳定，因此营收增加使得毛利率提升。
    移动增值业务略超预期：2012 年公司移动增值业务实现营业收入1.18 亿元，同比增长140.63%，毛利率为41.77%，较11 年增加5.57 个百分点。12 年公司加强与运营商的合作，在手机视频、手机报、手机短信等业务上均取得快速增长。我们认为公司移动增值业务发展空间来自于1）门户网站市场占比下降对应的市场空间 2）移动增值业务市场规模的扩大。预计13 至15 年公司移动业务营业收入复合增速将保持在60%左右，随规模增长，其毛利率水平也将有所提升。