※我们有别于市场的观点：
    公司目前拥有三个自来水厂，总供水能力为126万吨/日。三个水厂分别为桂城水厂（股权100%）、第二水厂（股权100%）和九江水厂（股权60%）。（慧博投研资讯）公司供水业务在南海区已经接近饱和，另外受产业结构调整、区内经济增速放缓、节能减排政策以及居民节水意识深入的影响，佛山市供水量略有下降趋势。但公司在2010年-2012年通过加强运营管理，严控成本，使供水业务保持稳定收益。因此我们认为，公司在保持自身市场份额不变的情况下，未来公司供水业务收入与盈利波动不会太大。
    目前公司拥有19个污水处理厂的运营权，处理总量57.8万吨/日。目前南海市的污水处理率为77%，公司污水处理业务市场占有率约70%。我们认为，在不考虑异地扩张的前提下，污水处理业务将保持平稳增长。
    公司拥有两个垃圾焚烧发电厂，其中一厂目前已停产，未来将新建1500吨/日的产能；垃圾焚烧发电二厂（规模1500吨/日）已于2011年投入使用，目前已经满产。预计2014年下半年，南海垃圾焚烧发电项目总规模将达到3000吨/日，约等于南海区的垃圾产生量。我们认为，随着2014年新一厂建成投产，公司业绩将随固废处理的产能增长逐步释放。
    2012年5月31日，公司公告单方面向燃气发展公司增资，增资完成后公司的持股比例将增加到40%。按照战略发展协议内容，我们预计未来年公司对燃气发展公司持股比例将达到51%以上。
    我们认为，公司未来在纵横两条发展线路将继续有所开拓，利用上市公司的优势进行投资或异地项目复制，发展线路相互交叉延伸。
    ※关键假设及盈利预测
    保守估计2013-2015年EPS分别为0.38元、0.40元、0.46元，当前股价对应PE分别为19倍、18倍、16倍。公司目前业务发展稳健，未来固废业务以及异地项目复制都能带来业绩提升空间，同时当期估值低于环保板块均值，首次给予“增持”评级。
    ※风险提示
    （1）污水、自来水处理量低于预期；（2）新建项目速度低于预期；