事件
    公司公布三季报：2012 年1-9 月实现营业收入6.56 亿元，同比增长25.14%；归属上市公司股东净利润1.60 亿元，同比增长30.30%；实现基本每股收益为0.28 元。
    点评
    三季度业绩略超出我们的预期。公司净利润增速好于营业收入增速，一方面是成本控制较好，另一方面是投资收益受持有燃气发展公司股权的增加而增长1119.9%。其中第三季度实现营业收入2.38 亿元，同比增长11.02%，增速较上半年有所放缓；归属上市公司股东净利润0.63 亿元，同比增长40.09%，实现基本每股收益为0.11 元，略超出我们的预期。
    毛利率出现下滑，净利率稳步提升。前三季度公司毛利率为42.66%，同比下降2.46 个百分点，主要是绿电公司二厂及垃圾中转站去年7 月投产及供水成本因价格调节基金、折旧增加，使得营业成本增长30.75%；其中第三季度毛利率为44.36%，同比下降6.32 个百分点。前三季度公司净利率为24.66%，同比增长0.24 个百分点，其中第三季度净利率为26.52%，同比增长4.17 个百分点；第三季度毛利率下降，而净利率增长较快主要原因是管理费用同比下降6.29 个百分点，财务费用下降0.93 个百分点。
    燃气提升公司投资收益。2011 年公司收购了佛山市南海燃气发展有限公司25%股权，进入燃气领域，今年上半年公司向燃气发展公司单方增资，使得对燃气发展公司的持股比例从 25%提高至 40%，后续仍有收购剩余股权的预期。
    目前，公司已发展成一家集供水、供气、污水处理、污泥终端处理、垃圾中转运、垃圾焚烧等项目于一体的市政环保服务产业链投资商和运营商，保障公司的可持续发展能力。
    投资建议：维持“推荐”评级。维持公司2012-2014 年的基本每股收益分别为0.33 元、0.44 元和0.50 元；公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持，对燃气的投资后续仍有上升空间，维持“推荐”评级。
    风险提示。高新技术复审延期的风险；项目进展低于预期；对外扩张受限。