事件
    上半年，公司实现营业收入 4.18 亿元，同比增长34.86%；营业利润1.07亿元，同比增长17.70%；利润总额1.08 亿元，同比增长16.17%；归属于母公司股东的净利润0.98 亿元，同比增长24.73%，基本每股收益0.2 元。业绩符合预期。
    点评
     固废处理业务成为公司业绩的主要增长点
    上半年，公司实现生活垃圾处理量为35.19 万吨，同比增长736.17%；垃圾发电量为1.09 亿千瓦时，同比增长634.61%，上网电量为0.89 亿千瓦时，同比增长781.11%；垃圾压缩转运量32.32 万吨。实现固废处理业务收入1.13 亿元，同比增长1139.20%；其中垃圾焚烧发电业务收入0.88 亿元，同比增长868.75%，垃圾转运业务收入0.25 亿元。 固废处理业务收入大幅增长，主要是2011 年下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目日处理量为1500 吨，今年公司垃圾发电日处理量达到1900 吨，比例大幅提升。同时南海8 个垃圾压缩转运项目，合计日处理能力达到2200 吨，也于去年下半年投产。
     污水处理利用率稳步提升，供水略有下降
    上半年，受经济不景气和南海区产业结构调整影响，公司供水量为 16,646万立方米，同比减少1.47%；售水量为15760 万立方米，同比增长0.14%，主要是由于公司强化水损控制；实现收入2.11 亿元，同比增长0.56%。
    公司污水处理量为8045 万立方米，同比增长32.13%；污水处理结算量9107万立方米，同比增长19.59%，实现收入0.83 亿元，同比增长19.41%。上半年公司污水处理收入稳步增长，主要是污水处理来水增加，产能利用率提高，而且根据合同约定，部分污水处理保底量增加。
     毛利率略有上升，主要是业务比重发生变化
    上半年公司毛利率为 41.7%，同比略有增长，上升0.42 个百分点；其中自
    来水生产和供应业务受经济不景气和南海区产业结构调整影响，收入基本没有增长，而受政府征收供水价格调节基金，电价调整、供水工程折旧增
    加及一户一表摊销费用增加等因素影响，供水成本增加较大，毛利率同比下降3.67 个百分点。污水处理业务受污水处理产能利用率提高及保底收费量提高，毛利率同比提高2.88 个百分点。固废处理业务毛利率同比提高0.39 个百分点。
    上半年，公司主营业务为供水、污水处理和固废处理业务三大业务收入所占比重发生变化。供水业务占比由上年同期的72.78%下降到51.94%，污水处理业务由上年同期的24.07%下降到20.39%，固废处理业务由上年同期的3.15%上升到27.67%，由于固废处理业务毛利率较高，预计未来公司毛利率仍有提升的空间。
     盈利预测
    预测公司 2012-2014 年的基本每股收益分别为0.34 元、0.44 元和0.48 元，对应PE 分别为20 倍、15 倍和14 倍。目前公司业绩稳定增长，公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持，维持“推荐”评级。
     风险提示
    垃圾焚烧项目及污泥处理项目进展低于预期；对外扩张受限。