业绩简评
    公司公布 2012 年中报，实现营业收入418.16 百万元，同比增长34.86%；实现归属于母公司股东的净利润97.71 百万元，同比增长24.73%；EPS 为0.20 元，符合预期。
    经营分析
    固废推动业绩增长，防御性依旧：公司中期业绩符合预期，在固废业务推动下营业收入实现了稳健增长，综合毛利率较同期相比小幅增加，由于报告期内公司完成了南海燃气和绿电部分股权的收购，投资收益显著增加、少数股东权益明显减少，但是由于财务费用增幅较大导致净利率有所下滑。
    南海燃气贡献稳定投资收益，期待进一步完成控股：公司目前已经完成了对南海燃气25%股权的收购，并且通过对南海燃气单方增资的方式，使其持股比例从25%提高至40%，后续期待公司进一步完成对南海燃气的控股。
    内外兼修的战略定位带来外延式成长预期，但尚需观察：本次公司董事会通过的“十二五”战略发展规划明确了公司“十二五”期间的发展定位和发展路径，从中可以看到在对外扩张方面公司已有了初步的规划，但是具体方式和路径仍需观察。
    盈利调整
    我们根据公司中报情况，更新了公司的盈利预测，预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.404 元、0.482 元和0.596 元，净利润同比分别增长31.34%、19.25%和23.81%。
    投资建议
    公司目前股价对应17X12PE 和14X13PE，明显低于目前市场水务运营企业的平均估值水平，防御性价值明显，但是估值提升还需看未来外延式扩张的实质进展。