1. 公司通过单方向南海燃气发展公司增资2.2 亿元，使得公司持股比例从25%提升至40%，同时两年内， 根据实际情况单方向燃气发展公司增资，或向燃气有限公司或城建投公司受让股权，以使南海发展在燃气发展公司的持股比例达到51%以上。 我们的主要观点： 1）通过单方增资，提高公司在南海燃气发展的参股比例，有利于公司进一步控股南海燃气发展。保守预计增资完成后南海燃气发展为公司贡献利润分红达到4000 万元，增厚EPS 约0.07 元，对提升公司业绩有积极意义。2）公司垃圾发电业务具有三大特色：吨垃圾发电量高于同行20%，达到360 度； 预计12 年发电超2 亿度，收入达1.4 亿元，利润3600 多万元，贡献EPS 约0.07 元；布局垃圾中转压缩， 打造了日中转量2200 吨的十个垃圾中转站，年收入约5000 万元，净利润1700 万元，增厚EPS 约0.03 元； 垃圾处理费和上网电价分别为95 元/吨和0.689 元/度，高于其它公司80-90 元/吨和0.65 元/度的价格，增厚公司的盈利能力； 3）污泥处理项目12 年底建成，一期300 吨。吨处理费用398 元，13 年达产后收入达4300 万元，利润约1100 万，贡献EPS 约0.02 元。3）二噁英的垃圾焚烧污染问题可以得到有效控制，在线监测达到欧洲排放标准0.1mg/m3，远低于国家0.5mg 的标准，使得公司后续扩产顺利实施；4）南海区把环保产业作为区政府重点产业，建设"国家级环境服务业华南集聚区"。公司将成为南海垃圾，污泥，污水，粉尘等综合处理的典范，从传统的公用事业转型为典型的节能环保垃圾发电与污泥处理企业。 我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.42 元（+0.02 元）、0.52 元（+0.03 元）和0.70 元（+0.03 元），对应PE 为17.6、14.2 和10.5 倍，考虑到公司未来在垃圾发电领域的持续发力以及公司污泥项目的实施，12-14 年垃圾发电收入比重从35.7%提升到49.7%，成为A 股垃圾发电与污泥处理比重最高的公司，给予"强烈推荐"评级。随着节能环保型城市建设的推进以及垃圾处理方式的转变，垃圾发电将会是未来中心城市发展的趋势，建议长期价值投资者积极介入。