投资要点：
    资产注入：大商集团将其在辽宁的大部分门店（幸福一家超市、大连商场北楼等）、广西的全部门店（桂林微笑堂商厦、铁西超市）和电子商务平台注入上市公司，交易金额22.24 亿元；大商管理将其在辽宁的大部分门店（盘锦新玛特总店、麦凯乐盘锦店）和黑龙江、内蒙古的全部门店注入上市公司，交易金额26.6 亿元。
    溢价发行，注入资产估值较高，EPS 略有摊薄：1、定增价38 元/股（分配实施后37 元），较定价基准日前20 个交易日交易均价33.65 元溢价12.92%；2、注入资产对应2012 年PS、PE、PB 分别为0.9、16.81 和12.33 倍；对应2013 年预测PS、PE 分别为0.76、12.79 倍，估值较高；3、重组完成后2013 年备考预测的EPS 为3.25 元（未考虑非经常性损益因素和配套融资，考虑配套融资为3.02 元）；低于2012 年的EPS3.33 元，高于2012 年扣非后的EPS3.13 元。（慧博投研资讯）
    公司对拟注入资产估值较高的原因：1）拟注入资产质地优良，主要为盈利能力强的明星店和刚渡过盈亏平衡点、业绩处于快速释放期的次新门店。2）注入资产主要采用轻资产、租赁运营的商业模式，且主要是注入的优质门店，其会计核算的账面净资产没有反映公司其他门店对其在管理、招商等内部资源上的输出。
    业绩承诺与门店托管：1、大商集团和大商管理对2013-15 年业绩均进行了承诺，3 年CAGR16.72%，任何一年不达预期上市公司均会以股份补偿方式回购股票；2、未注入门店由上市公司托管，托管费为净利润增长额的5‰。
    资产重组具有深远意义：1、管理层与二级市场股东利益更为一致：重组后大商系持有34.46%股权（考虑了配套融资），牛钢将成为公司的实际控制人，部分管理人员通过大商集团和大商管理持有上市公司股份。2、解决同业竞争，发挥协同效应：大商系所有商业资产（批发市场等除外）均以直接持有或托管的方式汇聚在上市公司，只有上市公司才可开设新门店；规模效益、协同效应增强；创业团队回归上市公司；3、依托重组后的规模优势，“自销直营”等行业变革更加可行。
    盈利预测与估值：2013 年，公司投资逻辑切换为资产注入带来的治理结构改善、规模效益提升、业绩稳定性增强。因重组尚有不确定性，维持原盈利预测：预计2013-2015 年归属净利润增长12.9%、13.9%和15.1%，对应EPS3.75、4.28 和4.92 元。给予2013 年13 倍PE，目标价48.81 元；维持“强烈推荐”评级。