业绩同比基本持平，每股收益1.36 元
    公司2013 年一季度实现营业收入94.13 亿元，同比增长5.85%，实现归属于母公司净利润4.07 亿元，同比下降0.42%，折合每股收益1.39 元，符合预期。毛利率为21.24%略低于去年同期21.3%的水平，反映出公司在“自营直销”等措施比较有效，期间费用率为14.3%，较去年同期上升0.5个百分点，主要因为销售费用率同期上升0.63 个百分点，反映公司在去年收入增速大幅放缓后，今年更重视收入规模和市场占有率，在营销方面力度有所加强；管理费用率同比下降0.05 个百分点，反应公司管理体制和激励机制进一步改善，费用率控制比较得当；财务费用率同比下降0.1 个百分点，主要因为借款的压缩以及利息收入增加。
    业绩进入平稳增长期
    我们在年报点评中强调，公司2012 年经过业绩修复之后，业绩潜力逐步释放，后续将进入平稳增长期，而2012 年过分重视利润考核也影响了公司市场占有率，13 年公司将更重视收入规模和市场占有率，大力拓展新门店，因此利润弹性将有所下降。资产注入做大做强，避免同业竞争并应对茂业增持。大商改制后一直存在同业竞争和关联交易，此次资产注入后有利于实现公司在业务、资产、人才等多方面整合，增强在各区域的优势，实现跨越式发展。同时，茂业持续增持也加速了公司资产注入的进度，有利于公司改善治理结构以及与投资者关系。
    盈利预测及投资建议
    公司前几年经过门店大幅扩张，已逐步进入业绩释放期，经历12 年大幅修复之后，业绩进入平稳增长期。公司自有物业占比近40%，资产价值凸显，茂业增持有利于公司改善内外部关系和市值修复，预计2013-2015年EPS 为：3.64、4.02、4.43 元，合理价值45 元，维持“谨慎增持”评级。