投资要点：
    我们认为户外用品行业依然处于快速增长的成长期。新竞争者的不断加入，加大了行业的竞争力度，但强势品牌依然保持超越行业水平的增长速度。（慧博投研资讯）公司定位于多品牌运营平台，并推出新品牌来适应网络销售渠道的快速发展，我们认为公司未来有实力跟随行业发展脚步，具有中长期投资价值。
    历史上，公司带给投资者丰厚的中长期投资回报。公司2009年上市，2010年开始公司不断被市场所了解，2010-2012年公司都取得了较好的投资收益。2009-2012年的绝对收益分别为-13.78%、59.46%、6.26%、23.04%，相比行业2010-2012年的超额收益都在30%以上。
    行业依然处于成长期，维持加快增长速度。我们认为目前户外行业依然处在快速增长的成长期阶段，主要处于两个原因，第一个最为直接的原因是行业销售额保持快速增长（2012年同比增长36%）。第二个原因：按行业成长阶段的理论来看，只有当行业处于快速增长阶段的时候，才会出现新的竞争对手不断加入的现象。
    中高收入人群比例不断提高，带动行业空间不断扩大。户外产品是消费升级产品，较高的价格与昂贵的户外出行成本，注定其主要消费者为中高收入人群。2005年-2011年，国内中高收入人群占比从2.22%上升至11.00%。快速增长的高收入人群比例，带动户外用品快速增长。
    多品牌、多渠道，顺应行业快速发展。公司以国际行业龙头VF为标杆，希望打造多品牌运作平台。目前公司已拥有三个自有品牌：探路者、ACANU与Discovery。近年网络销售快速增长，2012年同比销售增加186%，为了顺应高速发展的电商，公司打造电商新品牌ACANU，公司未来将多品牌、多渠道，顺应行业快速发展。
    估值和投资建议：我们预计2013年公司门店数将增加350家左右，公司2013-15年EPS分别为0.68元、0.93元与1.21元，对应的市盈率为23倍、27倍、13倍。我们认为行业的快速发展带来公司增长机会，公司股价也将随者公司规模的增长而上涨，我们认为公司是中长期的优质投资品种，维持“买入”评级。