业绩简评
    2012 年年报业绩：收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS 分别为11.06 亿元、1.69 亿元、2.25 亿元、0.4813 元，分别同比增长46.68%、57.44%、73.55%、56.47%。分红方案为每10 股送红股2 股（含税），每10 股派现金股利1.5 元（含税）；
    2013 年一季报业绩：收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS 分别为2.74 亿元、5908 万元、-5395 万元、0.1675 元，分别同比增长36.47%、45.33%、31.82%、43.53%。
    经营分析
    外延式扩张是公司业绩保持高速增长的主要原因：
    报告期内，公司店铺总数同比增加34%至1395 家，其中直营、加盟店铺数量增速分别为10%、38%，这是推动公司收入增长的主要原因；报告期内公司秋冬产品吊牌价大幅下降，刺激终端销量，提升店效，报告期内公司服装、鞋、装备的销量增速均明显高于收入增速；毛利率提升3.41 个百分点至50.94%；三项费用率提升3.11 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别提升2.88、0.14、0.09 个百分点至18.54%、12.27%、-0.41%；
    在业绩高增长同时，财务指标相对正常，应收账款同比增长221%（但年底仍只有4141 万元），存货同比下降8%，经营性现金流量净额同比增加74%；
    2013 年一季报收入增速有所放缓，毛利率同比下降2.5 个百分点至50.2%，三项费用率同比下降3.1 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别下降1.3、1.4、0.4 个百分点至15.8%、9.7%、-0.8%；
    一年多来，公司单季度业绩波动剧烈，从12 年一季度到13 年一季度，五个季度单季利润总额增速分别为108%、27%、137%、33%和45%；2013 年公司战略将依然保持较快的外延式扩张速度。
    盈利调整
    公司最新的订货会增速已下滑，外延式扩张在消费需求放缓的大环境下预计将面临更多的压力；预计公司2013-2015 年分别实现收入13.6 亿元、15亿元、16.5 亿元，同比增长23.3%、10%、10%；净利润2.27 亿元、2.69亿元、3.07 亿元，分别同比增长34.6%、18.4%、14.3%，对应EPS 分别为0.644 元、0.763 元、0.872 元。维持增持评级。