1、净利润同比增长45.33%，符合预期。公司于4月18日公布2013年一季报。2013年1-3月份，公司实现营业收入2.74亿元，同比增长36.47%；实现归属于上市公司股东净利润5907.6万元，同比增长45.33%；期末总股本摊薄每股收益0.17元。业绩符合市场预期。公司严格控制费用支出，使得净利润增速略高于营收增速。
    2、继续加强渠道拓展与单店店效提升。一季度，公司加强终端渠道的拓展，加大在二级市场的覆盖率和渗透率，门店总数净增加48家，总数已达到1443家，公司计划2013年净新开店不少于350家。未来业绩增长的主要动力仍然在于外延扩张。同时推动终端店铺的改造升级，持续提升单店店效。
    3、全面推进多品牌运营。主品牌“探路者”持续大力推进，同时线上品牌ACANU已于2012年开始运营。新品牌Discovery预计将于2013年开始线上试销，2014年开始在线下连锁店铺销售。目前新品牌尚处于培育期，贡献利润还需等待。为了降低新品牌运营的风险，公司选择以多方合资的方式设立新公司，综合利用多方资源优势推广新品牌。同时，根据合资合同规定，Discovery Expedition品牌运营公司（即：非凡探索户外用品有限公司）在完成不低于合资各方同意的《经营目标计划书》中确定的销售收入指标80%的前提下，将在未来三年分别支付给探路者公司一定金额的托管费（2013年400万元，2014年500万元，2015 年600万元），这将进一步减小新品牌公司在投入期的计划亏损对探路者公司合并净利润的影响。
    4、期货订单执行情况将决定业绩能否超预期增长。公司春夏订单执行率为57%，执行较好。公司2013年全年订货会金额19.98亿元，同比增长40.21%。其中春夏7.25亿元，同比增长50.41%；秋冬12.73亿元，同比增长34.99%。订单执行情况将决定2013年业绩能否超预期。从目前消费环境来看，加盟商订单执行情况仍然存在较大的不确定性。
    5、维持推荐评级。虽然受消费品市场低迷影响，2012年我国户外用品行业增速有所下滑。但从目前行业规模与国外对比来看，未来我国户外用品行业仍然是服装业中发展空间较大的一大子行业，行业增速仍然可以领先于整个服装业。公司作为行业龙头，2012年市场占有率达到14.04%。公司可凭借较好的品牌运营及管理能力超越行业增速增长。预计公司2013-2014年每股收益分别为0.69元、0.94元（调低），对应PE分别为20倍、15倍。公司成长性较好，维持推荐评级，注意限售股解禁风险。
    6、风险提示。行业竞争加剧；限售股解禁压力大；期货订单履行率不达预期；终端需求下降。