◎事项： 
    近期我们调研了皖能电力，就公司机组投产、煤炭价格、资产注入等相关事宜与公司管理层进行了交流。 ◎主要观点： 
    公司装机容量增长较快，储备项目充足。（慧博投研资讯）公司目前拥有4家控股电厂和1家参股电厂，权益装机容量262.2万千瓦。公司在建的皖能合肥6号机组将于6月投产，前期收购的临涣中利煤矸石及秦山二期项目可在6月下旬并表，届时公司权益装机容量将达到328万千瓦，同比增长25.2%。公司拥有大量项目储备，合计权益装机容量530万千瓦，预计这些项目储备将在2015年之后逐步投产，以保证公司较高的中长期增速。 
    集团资产将逐步注入上市公司。除公司已发布公告通过非公开发行股票的方式筹资收购集团公司50%的临涣中利煤矸石电厂以及2%秦山核电二期外，集团公司仍有360万千瓦装机容量的电力资产，目前部分集团资产已实现扭亏为盈，待盈利能力进一步提升后将注入上市公司，以避免公司利润被摊薄的情况发生。预计神皖能源、淮南洛能、国电蚌埠、国电铜陵和安徽电力等282万千瓦机组将于2015年之前注入上市公司，其余资产将于2018年之前注入。 
    煤价下跌提升公司盈利能力。目前秦皇岛港口5000大卡动力煤平仓价为520元/吨，沿海并经长江运抵安徽的价格为580元/吨，而淮南、淮北4800大卡动力煤车板含税价590元/吨，运抵铜陵、马鞍山电厂价格为650元/吨，公司积极调整采购策略，加大市场煤采购力度，使一季度公司入炉标准煤价格降至791元/吨。 ?盈利预测：预计公司2013-2015年EPS分别为0.55、0.65、0.79元/股，对应PE12.69、10.74、8.84倍，估值略低于行业平均，暂未评级，可关注后续深度报告。  
    ◎风险提示： 用电增速低于预期；煤炭价格反弹。