投资要点
    ● 2012 年净利润同比增长1397%，低于预期。2012 年公司实现营收76.45亿元，同比增长48.44%，归属于母公司股东的净利润2.84 亿元，同比增长1396.61%，每股收益0.3670 元。公司拟每10 股派发现金红利0.40 元（含税）。公司盈利低于预期（我们原预测12 年公司每股收益为0.41 元），主要源于4 季度煤炭采购结构调整，发电成本环比上升。
    ● 机组投产、电价上涨、成本下降助力发电主业扭亏为盈。2012 年皖能铜陵5#机组满负荷发电，马鞍山2
    66 万千瓦机组投产，使2012 年可控装机容量增长46%。12 年发电设备利用小时数高于预期，上网电量同比增长40%。11 年两次上调上网电价，耗用标煤单价同比下降3%，发电主业扭亏为盈，毛利率达到08 年以来最好水平。
    ● 投资收益同比增长38%。12 年阜阳华润（参股40%）电力实现净利润4.11亿元，同比增长76%，贡献投资收益1.64 亿元，同比增加7080 万元。公司参股的国元证券、华安证券12 年分别获得分红980 万元、1600 万元，合计2580 万元。
    ● 盈利预测：13-15 年EPS 为0.59、0.62、0.61 元，维持“买入”评级。
    13 年合肥6#机组、临涣中利项目投产，马鞍山下属机组满负荷发电，将带来增量。假设燃煤成本同比小幅下降或持平，发电设备利用小时数维持相对高位，预计13 年净利润同比增长118%。维持“买入”评级，注意煤价上涨风险。