事件：皖能电力（000543）公布2012年年报，2012年公司实现营业收入176.45亿元，同比增长48.44%；营业利润3.86亿元，2011年亏损；归属上市公司股东净利润2.84亿元，同比增长1373.79%；实现基本每股收益0.367元。高于预期。
    点评：
    装机规模骤升大幅增加收入。2012年，随着马鞍山两台66万千瓦的机组投产，公司可控装机容量达到427.5万千瓦和255万千瓦，同比分别增长45.7%和31.6%，是继2011年后又一个快速增长的时期。新机组的投产，带来的是发电量的快速增长，2012年公司上网电量增速高达40%，延续了2011年48%的高增长，使得销售收入大幅增加48.4%。
    受益电煤价格下降，盈利能力回升较快。公司2012年毛利率10.12%，同比大幅上升近10个百分点；净利润率3.72%，同比增长3个百分点。盈利能力有大幅回升。从季度上看，自2012年一季度开始，毛利率已经有明显改善，尤其是三季度，电煤价格下降带来的成本下降开始显现，使得三季度毛利率快速上升至14%，净利润也高达9.2%。由于公司电煤成本占营业成本80%左右，因此业绩受电煤价格影响较大公司业绩的大幅增长最直接的原因就是电煤价格大幅下跌带来的成本快速下降。
    资产逐步注入，成长性优势明显。公司准备以4.73元/股的底价发行不超过3.58亿股，收购皖能集团持有的电燃公司80%、临涣中利50%及秦山二期2%的股权以及合肥6#机组，资产注入开始步入收获期。并且皖能集团承诺将公司作为其发电类资产整合唯一上市平台，且将分步实施、最终用5年时间将下属符合上市条件的优质发电资产全部注入公司。公司未来成长性突出。
    投资收益进一步增厚业绩。近几年公司投资收益增长较快，投资收益主要来源于公司参股的阜阳华润电力公司，参股比例40%。
    另外，公司分别以5%、8.3%和3%的比例参股国元证券、华安证券和马鞍山农商行三家金融公司，回报良好，进一步增厚业绩。
    给予“推荐”评级。我们预计2013年电煤价格将维持低位，尤其是2013年上半年，公司将继续受益于燃料成本下降，业绩延续高增长。另外公司的在建和规划机组规模较大，具有较大的潜在成长空间。综合考虑，我们预计公司2013-2014年基本每股收益0.6元和0.73元，对应13-14年PE为12倍和9.9倍，未来估值优势明显，给予“推荐”评级。