事件
    前三季度，公司营业收入54.7 亿元，同比增长53.7%；毛利率为11.0%，同比提高10.2 个百分点；归属母公司所有者净利润为2.3 亿元，同比增长309.3%，其中单季度实现净利润为1.3 亿元，同比增长883.9%，业绩符合我们预期。
    投资要点
    电价调整及规模增长致使营业收入大幅增长53.7%。主营业务收入大幅增长的主要原因来自两方面：1、加权装机规模同比增长约48%。马鞍山机组（2
    660MW）分别于3、6 月份投产，铜陵#5 机组（1
    1050MW）于去年5月份投产，前三季度按时间加权后装机容量同比增长约48%。2、电价调整的翘尾因素。2011 年6 月1 日及12 月1 日电价调整后，前三季度平均上网电价同比提高约7.6%。
    煤价下行、新机组投产、电价翘尾因素致业绩同比大幅提升。前三季度，毛利率和业绩大幅提升的原因除了上述的电价调整翘尾因素影响和新机组投产外，煤价下行是重要因素。前三季度秦皇岛港口煤、安徽淮南煤的电厂用煤均价同比分别下降约8%、12%，考虑到公司合同煤价上涨因素，预计前三季度公司综合煤价下跌约4.8%，相当于提高毛利率约4 个百分点。
    业绩、规模高增长预期开始兑现，第四季度或是投资时机。作为纯火电业务的公司，煤价对业绩弹性高。港口煤价与公司合同煤价的倒挂以及公司与中国神华合作继续深入，或将使公司合同煤价出现松动，第四季度或有体现。
    另外，在股东支持下的持续外延式扩张以及优质项目带来内生性增长共同作用下，我们预计“十二五”期间公司权益装机规模仍有2 倍增长空间。而利率及其浮动区间下限的下调，更是对公司2013 年业绩锦上添花。
    盈利与估值。假设 2012-2014 年：1、市场煤均价同比下降12%、6%、0%；2、合同煤均价上涨4%、0%、0%；3、利用小时同比上涨1.5%、2.0%、1.5%，我们基本维持公司盈利预测，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.43、0.60、0.73 元。公司目前股价对应的2012-2014 年PE 分别为14.7、10.5、8.7 倍，维持公司 “买入”评级。
    风险提示：煤价超预期上涨。