电价调整及规模增长致使主营业务收入大幅增长58.8%。 主营业务收入大幅增长的主要原因来自两方面：1、装机规模同比增长约 53.6%，发电量同比增长 48.1%。马鞍山机组（2660MW）分别于 3、6 月份投产，铜陵#5 机组（11050MW）于去年 5月份投产，上半年按月度加权后装机容量同比增长约 53.6%。2、电价调整的翘尾因素。2011 年 6 月 1 日及 2011 年 12 月1日电价调整后，上半年上网电价同比提高约 9.3%。
    业绩同比提升 135%，业绩符合我们预期，但真实盈利水平其实更佳。二季度公司实现归属母公司净利润为5327 万，主要由投资收益贡献，主要原因来自三方面：1、尽管港口煤价自 6月份初开始持续下跌，但由于库存影响，公司二季度并未完全享受到煤价下跌带来的利好；2、主要盈利机组的皖能铜陵#5机组在 3-6月份进行为期 80天的 B修，致使二季度皖能铜陵预计净亏损约 5400万元；3、皖能马鞍山机组新投产预计增加约 2600万元开支；马鞍山机组刚投产，致使上半年亏损 1449万元。随着下半年煤价低位运行，铜陵及马鞍山机组或将更多采用市场煤，其业绩对煤价的弹性将充分显现。
    中兴之路起步，华丽转身在即。 作为纯火电业务的公司，业绩对煤价弹性高，未来公司将充分享受市场煤大幅下跌带来的利好，同时港口煤价与公司合同煤价的倒挂以及公司与中国神华合作继续深入，或将使公司合同煤价出现松动。另外，在股东支持下的持续外延式扩张以及优质项目带来内生性增长共同作用下，我们预计“十二五”期间公司权益装机规模仍有2倍增长空间。而利率及其浮动区间下限的下调，更可能对公司 2013年业绩锦上添花。
    盈利与估值。鉴于煤价下跌幅度以及利率调整幅度超出我们年初预期，我们上调公司2012-2014 年 EPS分别至 0.43、0.61、0.70元，上调幅度分别为54.6%、66.6%、48.0%。公司目前股价对应的火电业务 2012-2014 年 PE分别为 14.8、10.4、9.0 倍。鉴于公司未来 2 年业绩高增长（年复合增长率为 28.1%）以及“十二五”期间规模高成长，我们认为公司 2012 年火电业务估值应不低于中西部火电的平均PE为 16.3倍的水平，对应的每股股价应为 6.72元；券商业务根据可比公司平均 PB情况，对应每股股价为 1.81元；两部分业务合计每股股价为8.53元，维持 “买入”评级。