一、 概述：
    公司发布2012 年年报，2012 年全年实现营业收入76.45 亿元，同比增加48.44%；实现归属于母公司的净利润2.84 亿元，同比增加1396.61%。基本每股收益0.367 元。
    2012 年利润分配方案为10 派0.4 元。
    二、 分析与判断
    2台机组检修、兑现高价合同煤等原因致2012Q4业绩环比大幅减少59%。
    公司全年上网电量197 亿千瓦，净利润2.84 亿元。2012Q4 净利润5328 万元，环比减少58.7%，主要原因是：1、四季度淮北国安和合肥发电各有一台机组分别大修68天、65 天，售电量环比减少；2、公司四季度增加了价格较高的合同煤兑现比率，并且四季度市场煤价也有小幅上涨，导致公司四季度入炉标煤价格环比有所上涨。
    2013年公司入炉标煤价有望下降；机组利用小时数有望增加
    2012 年公司煤炭消耗约850 万吨，合同电煤占比约为50%，入炉标煤价格约885 元/吨。我们判断，由于煤炭供需形势整体宽松、安徽合同煤价倒挂、海进江”煤价较安徽市场煤低30~40 元/吨，2013 年安徽地区煤价将整体保持稳定。公司入炉标煤价将小幅下降，全年约为860 元/吨，较2012 年下降3%。
    2012 年安徽用电量增速为11.5%，高出全国6 个百分点。在“十二五”期间，安徽实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规划，未来用电增速及机组利用小时数有望继续高于全国。预计2013 年安徽用电量增速11%左右，公司2013 年机组利用小时数有望达到4800 小时，较2012 年增长4%；上网电量达到234 亿千瓦时，较2012 年增长18.5%。
    十二五末权益装机容量较12年增长82%，集团资产注入预期明确
    随着合肥#6 机组、临涣中利二期、利辛板集等项目的投产，十二五期间公司权益装机容量将不断增长。十二五末公司权益装机容量将达到478 万千瓦，较12 年增长82%。目前公司控股在建及规划项目装机容量835 万千瓦，约是12 年的200%。在建及规划权益装机容量737 万千瓦，是目前的281%。
    大股东皖能集团省内市场份额约20%，是区域电力龙头企业，剩余主要机组权益装机容量约640 万千瓦，为上市公司权益装机的244%。按照集团承诺，有望在2 年内启动集团所持神皖能源、国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能等公司股权的注入工作。
    风险提示
    煤价出现超预期的上涨；公司售电量不及预期盈利预测及投资建议
    预计公司13~15 年每股收益为0.57 元、0.67 元、0.76 元；对应13~15 年PE 为13、11 倍、9 倍。公司作为区域电力龙头，将长期受益于安徽地区电力需求的高增长，并且公司装机容量内外延均有较大增长空间，维持公司“强烈推荐”的投资评级。