事件： 
    皖能电力披露2012年年报。实现营业收入76亿元，同比增长48%，归属母公司股东净利润2.84亿元，同比增长1397%，综合毛利率为10%，同比上涨9.7个百分点，基本每股收益0.37元。分红预案为10股派0.4元（含税）。
    此前，公司于2013年1月31日发布业绩预告，预计归属净利润同比增长1300%~1350%。年报业绩高于此区间上限。
    总体评价： 
    2012年公司电力收入75亿元，同比增长49%，主要原因是机组投产导致的上网电量增加40%、以及售电均价上涨6.5%所致。从季度变化来看，公司下属马鞍山电厂3、6月各投产1台66万千瓦机组，带动下半年收入跃升，而因机组检修导致其1、4季度收入较少。
    结合公司的度电燃料成本及能耗的变化，我们估计公司2012年标煤单价与2011年同比持平或略增，其改善低于同行的可能与其合同煤占比较高有关。尤其从单季度毛利率来看，4季度仅略好于2季度，而同期国内市场煤价格持平，很可能是因为4季度公司燃料采购中高价的合同煤占比提升，从而导致其燃煤成本降幅低于同行。
    收入中铜陵发电厂贡献占比仍最大、占43%，新增的马鞍山电厂贡献收入达到24%。而从利润贡献来看，最大的仍旧是参股40%的阜阳华润电厂，达到58%。电力业务仍是公司主要的收入和利润来源。
    总体来看， 公司发电业务基本符合预期，但由于4季度燃煤结构的变化，导致其最终EPS低于我们此前预期的0.39元。不过从最新的市场煤价格走势来看，我们认为公司后期盈利改善仍值得期待。由于目前安徽省内合同煤价格谈判尚未定论，我们保守估计其与2012年持平，假设市场煤采购价格延续当前的价格，考虑定增新收购的资产，则估计公司2013年EPS在0.60元（考虑增发股本摊薄）。参考同行火电给予2013年12倍动态PE，对应价格7.2元，同时公司所持有的国元证券的每股价值约1元，给予公司目标价8.20元，维持增持评级。
    公司最大的亮点就是所处安徽地区受益国内产业转移，能源需求持续较快增长，未来新电源点的投产将为公司带来盈利提升的机会。关注后续安徽省内合同煤谈判情况。