报告摘要：
    高品质订单增长迅速，公司毛利将大幅提升
    由于东莞、苏州和重庆三个生产基地建成投产初期订单量较小，固定资产暴增导致折旧摊销爆发式增长，美盈森在2011 年四季度罕见的录得亏损；同时由于公司此前的主要客户富士康等产能西迁，公司存量客户的订单也有所减少。2012 年下半年起这些不利因素正在逐步改善，传统客户的订单稳步回升，同时公司将服务领域拓展到化妆品等高毛利行业，预计随着新订单的爆发公司的产能利用率和毛利率将得到显著提升。（慧博投研资讯）
    综合优势带来优质订单，高品质服务保证高盈利能力
    美盈森所服务的客户多为3C 产品供应商以及化妆品等高毛利企业，此类企业对包装产品的需求极为严格，除了传统的运输功能外，还要求包装具备一定的销售属性，因此对包装供应商的工艺品质、服务能力以及反应及时性等都有着较高要求。由于美盈森的客户本身具备较高的盈利能力，为了保证包装的品质和稳定性，客户愿意在一定程度上满足包装企业的利润诉求。
    产业转移的背景之下中国的包装企业具备良好的生存环境
    受益于第三次产业转移，中国成为了全球3C 产品最主要的生产基地，而3C 产品及化妆品的包装本地化诉求为国内的包装企业提供了广阔的市场空间。近年来我国劳动力成本上升速度较快，沿海地区出现了招工难的现象；虽然东南亚等地劳动力成本相比我国更占优势，但是国内基础设施更为完善，劳动力的综合素质也相对更高，“中国制造”的综合优势短期内还无法替代，我们认为国内包装企业有成为全球领先品牌的可能性。
    公司主要原材料的价格有进一步下跌的空间
    公司主要的原材料为瓦楞纸原纸和白卡纸。10 年以来国际木浆企业产能投放力度较大，木浆已呈现供过于求的趋势，预计纸浆价格降稳中有降，而废纸价格受制于纸浆，也难有上涨空间。预计公司原材料价格有进一步下跌的可能给予强烈推荐评级，合理估值32.55～37.20元
    预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.95、1.34 及1.80 元，对应当前市盈率分别为30、21 及16 倍。给予“强烈推荐”评级，合理估值32.55~37.20 元。
    风险提示
    下游需求萎缩将导致公司订单减少，毛利水平降低