 高成长获首季验证
    公司本季实现收入2.65 亿元，同比增长20.7%；实现净利润2,862 万元，同比增长56.4%，EPS 为0.16 元，基本符合预期。公司在去年第四季度实现盈利反转后，本季是我们预期未来三年盈利高速增长的首次验证，公司同时预期上半年将实现50~80%的盈利增长，预示成长将加速。
    毛利率大幅上升是盈利增速超过收入增速的主因
    本季毛利率为31.0%，较去年同期的23.8%高出7.2 个百分点，显示业务量增长致单位折旧下降对毛利率的提振。我们测算新基地本季的年化开工率为42%，表明毛利率仍将上升，本季新基地毛利率为27.0%远高于去年同期的11.5%，是促成公司整体毛利率大幅上升的主力。由于受春节假期影响而开工率较低，每年一季度均为全年毛利率最低季度，本季毛利率环比的基本持平（4Q12 公司为32.0%，新基地为27.2%）同样显示毛利率的强劲上升态势。
    费用率上升的持续性需要进一步观察
    如果不是费用率的明显上升，公司本季的盈利当有更优表现。本季销售/管理/财务/ 合计费用率为7.9%/9.9%/0.0%/17.8% ， 明显高于去年同期的6.8%/9.4%/-2.9%/13.3%。财务费用率增幅最大暂难理解，因公司有息负债为零，货币资金6.8 亿元较1Q12 的6.2 亿元还有所增加。销售和管理费用率在收入增长趋势下预期将维持稳定或下降。
    风险提示
    客户拓展及新增订单增长低于预期；原材料价格和下游产业景气波动风险。
    维持“推荐”评级，合理价上调至37.6 元
    我们维持2013~2015 年EPS 为1.02/1.56/2.35 元的预期，年增长率为70%/53%/51%，三年复合增长率为58%，季度盈利高增长是主流趋势。我们重申公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释放下的盈利高增长时期，其增长依赖占有率及渗透率双重提高而受经济增速下滑影响较小，投资机会显著，维持“推荐”评级。
    基于高增长获得初步验证、半显性期谨慎的15%的增长假设，我们将公司合理价由原30.0 元上调至37.6 元，我们相信公司是明显低估的高估值品种。